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警惕中国经济低质增长

http://www.CRNTT.com   2012-09-25 08:34:53

中评社北京9月25日讯／在中国，1986年的1元钱广义货币大致能带来1元钱的GDP，而现在却只能带来0.50元的GDP。与此同时，1980年的1元投资能换回4.1元GDP，但到2011年却只能换回1.8元的GDP。投资者报发表中国社科院世经政所国际金融室副主任张明文章分析，这些都意味着什么？又是如何发生的？ 　　全世界都承认，自1978年至2011年，中国经济在这34年间取得了年均10.0%的GDP增速。作为三十多年来经济高速增长的结果，中国经济总量目前已成为全球第二大经济体。如果按照年均GDP增速来划分，我们可以把1982年至2011年这30年划分为各10年的时间段，即1982~1991、1992~2001、2002~2011，这三个十年的年均GDP增速分别为9.7%、10.4%与10.6%，越来越快的经济增长速度，既反映了中国经济融入全球经济的程度加深（从而更深入地享受人口红利与全球化红利），也反映了中国政府管理宏观经济波动的能力上升。然而，高增长背后的经济增长质量，却不容乐观。 　　中国的投资率（总资本形成与GDP之比）由1980年的35%一路攀升至2011年的49%。接近50%的投资率不仅是当前主要发达国家与新兴市场国家中最高的，即使与日本、韩国等东亚经济体的历史可比时期相比，前者也是最高的。然而，投资率的上升却伴随着投资效率的下降。 　　经济学用每年总资本形成增量与每年GDP增量之比，即“增量资本产出比”这个比率来反映1元钱投资下去，能够换回几元钱的GDP。从图1中我们不难发现，该比率已经由1980年的4.1降至2011年的1.8，而1980年至2011年这32年间的平均水平为3.1。增量资本产出比的下降意味着中国固定资产投资效率的下降。 　　中国的广义货币（M2）与GDP比率，由1986年的64%上升至2011年的183%。该经济货币化比率也是当前主要发达国家与新兴市场国家中最高的。 　　当然，由于中国金融结构过于偏重银行间接融资，中国的M2与GDP比率与其他国家并不完全可比。不过，我们可以用中国增量GDP与增量M2之比的历史演进来展开分析。该比率由1986年的0.94下降至2011年的0.50。换句话说，1986年，1元钱广义货币大致能带来1元钱的GDP，而现在1元钱的广义货币只能带来0.50元的GDP。这意味着中国的货币信贷政策对经济增长的推动能力在下降。如果改用增量GDP与增量人民币信贷之比来衡量，结果是基本相同的。

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