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美元霸权制度才是全球金融危机的根源

http://www.CRNTT.com   2009-01-08 06:31:28

南方都市报：这种论断的根据何在？ 　　向松祚：所有的金融经济危机，比如1929年华尔街的崩溃和随后1930年代的大萧条，上世纪70年代发达国家著名的滞胀、1980年的拉美债务危机，1990年代初期的美国储贷机构危机，1994年的墨西哥比索危机和拉美金融危机，1997年的亚洲金融危机、1998年的俄罗斯债务危机直到目前席卷全球的史无前例的空前金融危机，若仔细分析原因，无一例外都是货币体系、货币政策出了问题。 　　南方都市报：都是由于相同的原因导致的？ 　　向松祚：对，分析每次金融危机，我们要看到它们的不同点，但作为科学研究，更重要的是要看到不同现象之间的相同点。上述金融经济危机的发生原因和传导机制都有共性。从马克思到熊彼特再到金德尔伯格，许多经济学大师都发现，经济金融危机的发生都经过两个阶段，首先是正循环过程：从繁荣、过度繁荣、疯狂直至崩溃，然后转入负循环过程：那就是资产价格崩溃、通货紧缩、经济衰退、萧条、然后再缓慢复苏。这两个过程是怎么产生的？起点是什么？我们仔细研究每次金融危机，发现每一次金融危机在第一个阶段即正循环出现之前，毫无例外都有一个信用宽松或货币供应量过度扩张的过程。崩溃是怎样开始的？即负循环是如何开始的？毫无例外都是从资产价格泡沫破灭开始的。资产泡沫可能是股市、房地产市场泡沫，也可能是其他资产出现泡沫。 　　经济体系一旦进入正循环和负循环过程，即使政府采取各种政策行动来试图阻止资产价格泡沫的恶化和泡沫的破灭，实际上却往往无能为力。比如美国政府尤其是美联储在2005年开始发现资产出现泡沫之后，连续17次加息，从1%一路加到5.25%，中国同样如此，2005年下半年尤其是2006年开始，中国股市房市开始疯狂上涨，政府也采取了许多措施试图降温。能控制住吗？不行。资产价格泡沫最终是自己冲到一个无法维持的高度，随着人们预期的改变而轰然崩溃。政府能够阻止资产价格持续下降吗？同样不能。美联储过去一年多来所采取的所有措施，就是希望挽狂澜于既倒，防止房地产价格和金融资产价格持续崩溃，至今也没有做到。资产价格一定要下滑到一个底部才能企稳。底部在哪里？以今天人们的智慧，还不足以预测。不是说政府干预没有作用，但作用真的有限。 　　所以，要寻求金融危机的根源，要先弄清楚货币政策、货币体系出了什么问题。没有一个经济学家否认，货币制度的安排是人类最重要的制度安排之一，它虽是无形的，但时刻影响人们的生活。古典经济学大师李嘉图说过：“货币政策就像路灯一样，只有坏了时人们才明白其重要性。” 　　为了论证上述重要结论，我可以举很多历史上的重要例子。当然最经典的就是1929年华尔街的股市疯狂和最后的崩盘。华尔街股市的疯狂大约是从1926年6月开始，到1929年10月，40个月的时间内华尔街的股市从110点涨到了380点，涨了两倍多。以时间区间计算的这个涨幅，到目前为止，在美国股市历史上依然是空前绝后的。这个疯狂是怎么开始的？学者们提出了很多解释，比如说上个世纪20年代美国的实体经济发展好，GDP增长快，通胀率很低，公司利润和收入增长都很快，当时美国企业界出现大规模公司的兼幷整合，出现了许多著名的大公司，譬如斯隆管理的通用汽车。这些原因可能都是股市疯涨的原因，但不是根本原因。美国1926-1929年股市疯涨的根本原因是当时的美联储刻意降低和维持低利率，尤其是当时占主导地位的纽约联储刻意长期维持较低利率。历史往往惊人的相似，目前金融危机的直接原因就是2002-2003年格林斯潘的美联储长期维持低利率（维持1%长达14个月）。

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