【 第1页 第2页 第3页 第4页 】

宽松货币政策退出 预期影响几何

http://www.CRNTT.com   2009-11-16 10:29:29

面对“退市”全球经济及股市如何着陆？ 　　主持人：宽松货币政策的退出或者说退出预期，会对全球经济及股市造成怎样的影响？未来几个月哪些市场会表现更好？ 　　李晶： 随着经济复苏步伐逐渐稳定，市场预期短期内部分国家会退出宽松货币政策，影响资产价格的上扬趋势。我们认为这种预期在一定程度上会对全球股市造成一些心理上的影响，但仅仅是有限的影响。股市最近的调整原因应该说是多方面的，很难笼统地归因到某个方面。未来几个月我们还是看多中国A股市场，我们认为在2010年一季度A股值得期待。 　　陶冬：当前经济的增长已经有了一定的好转，而股市情绪的改善比经济的改善更明显更猛烈，这的确给央行一个更大的信心将货币政策正常化。但是，一旦流动性出现调整，必然对资产价格造成一定的影响。但是我们正在做的是将一个非正常的、人为的货币环境、财政环境向自主发展上转移，这是一个必要的过程，在过程中无可避免会对经济造成一定影响。但若想经济真正复苏，必然要抽回所谓的“急救工具”，让经济按照自己的规律、自己的力度展开商业活动。 　　浦永灏：从长期来看，各国逐步“退市”会产生正面影响，还可以防止潜在的资产泡沫。股票市场的涨跌受诸多因素的影响，货币政策是其中很关键的一个因素。但是，较早的退出并不意味着“紧缩”，唯有货币政策从“中立”转变到“紧缩”时，股市的反弹趋势才会逐渐消失。目前，货币政策正逐渐从“宽松”转变到“中立”。因此，只要公司业绩优于预期，投资者的风险偏好进一步恢复，更重要的是国家经济持续复苏(目前已有很明显的迹象)，那么股市就仍然有上升趋势。 　　杜丹：从股市角度而言，“退市”的影响取决于当前经济复苏的可持续性，如果经济复苏能够持续，逐步“退市”并不会对股市产生冲击，反之若经济再度转弱，投资者可能认为“退市”过早从而打击市场信心。 　　主持人：如何才能尽可能地减少救市政策退出造成的冲击，实现经济及股市的“软着陆”？ 　　陶冬：量化宽松是近代史上没有出现过的，没有先例可以遵循，也没有太多经济学理论可以指导。对于退出带来的影响，大家是看不清楚的，央行能做的是“摸着石头过河”，其中一方面便是增加透明度，将节奏放缓，一旦出现问题迅速做出调整。决策者敢抽流动性，就说明决策者有一定的把握能够实现“软着陆”，但决策者心目中的“软着陆”，跟实际经济状况间也可能有一定的差距。能否实现“软着陆”，不仅取决于政府的手段和力度，而且取决于其他许多因素，如消费者的情绪信心、就业的复苏、全球流动性、金融危机会否出现新问题等等。 　　李晶：像这么一个全球范围内的货币政策的改变和调整，我们认为“退市”会是一个循序渐进的过程。但这里应该对经济和股市的“软着陆”进行一下细分：从宏观经济层面看，我们还没有到“软着陆”的时候，目前经济只是在复苏的前期阶段，大家关心的是如何让这把“星星之火”慢慢烧旺，这和我们平时说的“经济软着陆”是不同的概念。对股市而言，就像我刚才解释的，调整需要从不同的原因考虑。由流动性刺激的市场带给投资者的是beta回报(所有股票都在涨)，现在是时候考虑个股的基本面情况及盈利能力，以及由此给投资者带来的alpha回报了。 　　浦永灏：股票市场常常快速上涨或下跌。政府必须确保在完全退出之前，经济已经走上了可持续的复苏道路。但是这很困难，原因就在于许多国家的经济复苏是靠经济刺激方案在推动，可持续性不是很高。因此，世界正面临着潜在的二次触底风险。另一方面，经济有其自身的周期性，如果人为地扰乱其周期性，有可能使经济在未来出现更大幅度的波动。重要的是，我们应在短期增长和长期可持续性方面寻求一个良好的平衡点。

【 第1页 第2页 第3页 第4页 】