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人民币贬值背后的央行政策图谋

http://www.CRNTT.com   2014-03-04 08:21:31

央行推动汇率贬值的图谋 　　文章分析，这次央行没有向去年8月那样稳定汇率，主要是因为不同的经济环境及政策诉求。 　　去年5-8月时期，市场担忧美联储提前退出量化宽松货币政策、二季度中国经济表现弱于市场预期等因素叠加，曾导致市场避险情绪上升，由此也引发了人民币的贬值以及跨境资金净流入的大幅度减少。在当时政策稳增长必要性突出，国内流动性也比较紧张之际，央行也就需要稳定汇率以稳定外界对于中国经济增长的信心，也需要稳定跨境资金流入以保持国内流动性的适度平稳。 　　而今年2月，事实证明1月市场对于美国加快退出QE过虑了，美国经济的现状决定QE退出是一个渐进的过程，对于中国流动性的负面影响有限；中国经济虽然目前有下滑迹象，但仍在合理区间，离管理层确定的经济增长7%的底线还有一定距离；跨境资金净流入仍保持较大规模，也增大了国内的流动性压力，如在1月中下旬人民币汇率有所贬值情况下，1月银行结售汇顺差还高达733亿美元，创下去年年初公布此数据以来的最高值。 　　因此，央行也就没有如去年8月一样有稳定汇率和流动性的压力，而可以利用这次汇率贬值压力去寻求更大的政策诉求实现。 　　如央行今年货币政策还担负着更多改革的使命，包括加快推进人民币资本项目可兑换，扩大人民币跨境使用，逐步完善人民币汇率形成机制，有序扩大汇率浮动区间等。而这些改革政策推出的前提条件都要求人民币汇率不能形成太强的升值预期，否则这些政策的实施很容易引发热钱大规模流入，加剧中国金融市场的风险，如以扩大汇率浮动区间为例，在人民币升值预期较强，人民币买盘强劲的情况下，若扩大人民币交易区间，只会加快人民币的升值步伐。 　　再如央行今年货币政策的重点还在于防范各类潜在经济及金融风险的爆发，尤其是跨境资金流动引发的风险。而目前，这方面的风险积累程度越来越大，如在人民币升值预期较强，人民币汇率过于稳定，波动率较低情况下，更多的企业开始追求资产本币化,负债外币化的财务运作，1月外币贷款环比增加312%，这无疑会放大企业的财务和债务风险，未来一旦风险事件爆发且被扩大时，如QE再次加快退出，国内经济大幅下滑等，人民币升值预期突然的逆转就将加剧企业经营风险的爆发。而央行利用这次事件可以很好地对于那些大肆进行外币融资及套利交易者警示，强迫他们更加注意风险的防范。 　　今年汇率双向波动将成常态 　　文章表示，从这次央行引导人民币汇价走低来看，政策的效果已经初现。如2月25日，人民币兑美元即期汇率超过中间价，这也是一年多以来首次；香港离岸人民币汇率与内地在岸人民币过去一段时间存在的较大价差也迅速收窄，2月26日，两者只有15个基点。这都意味着伴随着人民币的升值预期近期的明显减弱，市场多方对于人民币汇率的判断正趋于均衡，这对于央行多方面政策目标的实现无疑是有利的。 　　但考虑到以下因素，央行对于热强的打击仅在短期有效，人民币升值预期消退的时间也会比较有限。

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