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“去杠杆”最终途径：重构债务融资模式

http://www.CRNTT.com   2014-02-26 09:18:00

中评社北京2月26日讯／减少债务，“去杠杆化”要比增加债务艰难得多。对于几乎所有的国家，“去杠杆化”都是一个非常痛苦的过程。金融危机以来，发达国家的“去杠杆化”，除了美、德两国，大部分国家都没有成功，有的甚至出现了“越降杠杆越高”的局面。在中国，“去杠杆”的最好方式，自然是债务与资产之间的置换，具体而言，大致有将部分城投债转为市政收益债、建立基础设施产权交易市场、以股权融资替代债务融资三种思路。 　　上海证券报发表中国国际经济交流中心副研究员张茉楠文章表示，国际经验表明，管理好“杠杆”重要，管理好“去杠杆”其实更重要。“去杠杆化”、修复资产负债表是化解经济危机、金融危机和债务危机等的必经过程，然而，“去杠杆”的进程可以被管理得很好，也可能很差，甚至对宏观经济产生重大冲击，引发新的金融风险。因此，管理好“去杠杆”对任何国家都是至关重要的考验。 　　2012年启动的“去杠杆”化进程正在深入中国的宏观经济运行，特别是影响金融和流动性格局。今年1月，中国金融数据变得“扑朔迷离”起来，一些数据彼此分歧甚至走势相左，“社会融资扩张，货币失速”成为最突出的特征。据央行最新金融月报，1月中国社会融资规模为2.58 万亿元，比去年12月猛增1.33 万亿元，甚至超过2013年一季度的“天量”社会融资水平，但与此同时货币供应量增速继续下行，资产、负债两端显着背离：当月人民币贷款同比多增2469 亿元，但存款减少9402 亿元，同比少增2.05 万亿元；广义货币（M2）余额112.35 万亿元，同比增长13.2%，但狭义货币（M1）同比仅增长1.2%，比去年同期下降了14.1个百分点，M1与M2之间的剪刀差急剧放大。 　　十多年前，虽然中国的金融业也出现过这样或那样的问题，存在这样或那样的风险，但还不至于爆发大风险和大危机，而即便出现局部风险，也完全能通过一定的政策手段来解决。因为那时候中国经济与金融的关系还比较协调，尤其M2和经济总量的关系比较协调，市场所需要的流动性与实际投放的流动性基本一致。然而今天中国M2的数量远远超过了经济总量所需要的市场流动性，与经济总量的关系已严重不协调了，市场流动性效率不高的问题十分突出。 　　这背后到底出现了什么问题？

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