银行经常项目账户结汇是外贸出口波动的重要观测指标，该指标与出口增速比较匹配。国家外汇管理局数据显示，按美元计值，2021年1月，银行累计结汇1995亿美元，结售汇顺差408亿美元；2021年2月，银行结汇下降至1690亿美元，结售汇顺差下降280亿美元。
出口订单下降、出口增速下降、制造业PMI（采购经理人指数）低于临界点和银行结汇规模有所下降，这不仅会降低经常项目顺差，还可能削减直接投资，扩大资本项目逆差。这将促使人民币对美元汇率下降。
二是短期资本净流出增加。短期资本主要是证券投资，是资本项目逆差的主要创造者。2021年短期资本逆差达到3766亿美元，较上年增加573亿美元。今年一季度受中概股退市风波、全国疫情散点多发的影响，中国资本市场低迷，短期资本净流出持续增加。Wind数据显示，3月，港股通北向通净流出资金450.83亿元（人民币，下同），其中有三天的当日净流出超过100亿元。
联储紧缩遭遇掣肘
再看美国经济的宏观基本面。美国已经度过了新冠疫情大流行的高峰期，解除了大量的管控政策，经济正在快速恢复，制造业复苏强劲，就业指数良好。美国3月整体就业人数增加43.1万人。失业率下降0.2个百分点至3.6%，基本恢复到疫情大流行前的水平（3.5%）。美国3月MARKIT综合采购经理人指数终值为57.7%，处于扩张状态；中国3月份PMI为49.5，降至临界点以下。
不过，美国经济的首要挑战是持续的高通胀。美国劳工部数据显示，2月份CPI增长年率达到7.9%，为1982年1月以来的最高水平。美联储近期货币政策的主要目标也是抗击通胀。从近期公布的3月议息会议的会议纪要来看，美联储大概率在5月的FOMC会议决定加息50个基点；同时开启缩表计划，单月规模上限为950亿美元，其中，美国国债约为600亿美元。
美联储加息的直接结果是美元指数走强。3月份美元指数上涨1.7%至98.3。与此相对应的日圆下跌5.5%，英镑下跌2.1%，欧元下跌1.4%；新兴国家的货币对美元的整体跌幅较大。当然，俄乌战争可能推动了美元指数走强。 |
