的确，通缩威胁已成为当前中国经济与经济增长速度下行同样严重，而又互相促进的一个问题。通缩威胁与经济增速下行怎样地互相促进呢？特别是，通缩怎样地对中国经济产生负面影响呢？对此应有充分的估计，而且应该不仅从中国还从国际大环境的视角来进行评估。
经济学常识告诉我们，窄义通缩情况下，消费者觉得货币值钱，储蓄比消费更为有利，所以增加储蓄减少消费；企业在产品或服务价格走低下利润降低，同时预计会继续降低，因而减少投资。于是，消费和投资同时减少，导致经济增长放缓甚至衰退。
资产通缩情况下，资产的财富效应由正变负，消费者面对所拥有的财富缩水消费意愿和能力均受到削弱，不得不减少消费；企业的资产除机器设备外还有很多是金融资产和房地产，这些资产的缩水导致企业的资产负债表恶化，从而投资能力和意愿减弱，同样致使经济增长走弱甚至衰退。
要知道，经过多年的高速经济增长和货币大量发行，中国很多消费者和企业都积累了大量的资产，决定其消费或投资的主要变量已不仅仅是流量收入的多少，还包括存量资产的价值。如此，从国内环境来看，通缩对经济增长的影响已经是不应低估了。
不仅如此，从国际大环境的视角，当前的全球经济和金融环境使得中国通缩的后果将更为严重。此话怎讲？
自2007至08全球金融海啸以来，美国及其他发达国家采用了极其宽松的货币财政政策，包括零利率和量化宽松。应该说，如此的政策使得发达经济体，特别是美国，走出了金融海啸，同时避免了持续的经济衰退，取得了此后十几年的经济增长。虽然近几年其负面后果在新冠疫情、俄乌冲突和贸易战导致供应链掉链等因素的夹击下不断显现，造成了高通胀，迫使政策当局不得不采取加息和缩表的紧缩行动。
不过，十几年来的极度货币宽松为社会带来了十分庞大的超额储蓄，这些超额储蓄虽然随着美国加息和缩表开始减少，但即使是降息和缩表至正常水平也不会消失而余量仍大。这就是说，过去十几年大量印出来的钱大部分是收不回去的，因而在今后很长一段时间内全球流动性大幅过剩的局面不会改观。
|
