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| 2016年Q4－2021年Q3美国标准普尔500指数基本情况（来源：Nasdaq；Factset） |
2021年前三个季度，标准普尔500指数成分股的净利润率达到了双位数，但是市场周边的消极因素会却让投资者感到不安。首先，疫情全面失控，供应链问题趋于严峻，严重影响到企业正常经营，对于数字化程度较低的企业来说更是一种煎熬。第二，2021年通胀水平较高，上市公司取得了较大的产品和服务定价权，从而保证了企业的利润水平，但通货膨胀导致企业营运成本上升，最终会吞噬企业部分利润，因此企业净利润率难以持续。最后，随着美联储抽紧银根，借贷利率上升，企业财务成本会增加。标准普尔500指数去年第四季度发力上涨了10.65%，纳斯达克指数上涨了8.28%，2022年市场能复制第四季度表现吗？投资者可能要获利回吐，需要时间来消化市场变化和央行货币政策取向。
中短期债券承压 长债基本面不变
在超低利率环境下，美国企业大量发行债券以囤积廉价资金。据美国证券业与金融市场协会（SIFMA）统计数据，截至2021年11月末，住房贷款抵押债发行量达39965亿美元，为自1996年以来的最高水平，而公司债券发行量达18677亿美元（2020年全年为22823亿美元），为自1996以来的次佳水平。
债券市场已做好美联储即将加息的准备，但未来货币政策的具体操作尚不得而知。如下表2，1月7日，美国国债1年期、2年期、5年期、7年期和10年期的收益率分别为0.4175%、0.8696%、1.4704%、1.6582%和1.7674%，与一年前相比均提高了不少，特别是中短期期限国债收益率。1月5日，美联储的资产负债表规模为8.82万亿美元，但是美联储削减资产负债表的具体操作还没有定论，可能出现的情形如下：在减少资产购买计划时以旧债换新债，以保持现有资产规模，或不再进行旧债换新债，从而缩减资产规模：资产购买计划终止前加息，同时逐步缩表，或者不缩表；资产购买计划终止后加息，同时逐步缩表，或者不缩表。美联储的操作方式取决于经济金融的动态变化。 |
