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债市三问：牛市能走多远？

http://www.CRNTT.com   2015-05-19 05:57:38

记者注意到，5月14日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）继续下行，隔夜利率跌至1.182%，创下2010年2月以来新低。3月期利率跌15.2个基点，至3.482%；6月期利率跌8.4个基点，至3.962%。 　　而宽松的资金面带来收益率曲线短端的持续下行。“短债的收益率一直都在往下走，1年期国债收益率在2.8左右，一年期国开债收益率也就3.0左右，这已经非常低了”。前述人士如此评价。“宽松”之路还没有走完。“从基准利率来看，仍然有下调空间。现在是2.25%，个人判断今年CPI会保留在2以下，即使利率再下降25个基点，应该还是能维持一定的实体经济，如果经济实在差到了一定程度了，负利率也不是没有可能。”申万宏源证券固定收益首席分析师范为说道。 　　海通证券研报指出，当前我国经济通胀持续低迷，短期面临下行调整压力，而一季度货币政策执行报告指出政府主导的投资扩张空间有限，实际贷款利率实际上高达8%以上，宽松货币政策仍需加码，预计未来仍有4次以上降息。 　　然而，市场不应该过度迷信央妈的魅力。5月10日，央行再次宣布降息，不过，值得注意的是，相比于股市的敏感，这一次降息似乎幷未在债券市场掀起大的波澜，首个交易日，国债收益率曲线短端出现下行，其中1年期下行1bp，3年期、5年期品种下行3bp-4bp，长端10年期小幅上行1bp。国开债方面，1年期品种下行明显，达23bp，而10年期品种小幅上行2bp。“越是到政策末尾期，对市场的影响也就很小了，每次降准降息的周期，到第三次第四次，影响就越小。债券市场毕竟跟股市不一样，货币政策越放松经济企稳的就越快，这对债市是不利的。”前述股份制银行人士称，经济能否企稳是左右此轮牛市走势的关键。 　　刚刚公布的4月份经济数据显示，经济仍然不容乐观。5月13日，国家统计局公布了2015年4月工业增加值和固定资产投资数据。其中4月工业增加值增速为5.9%，1-4月固定资产投资同比增速为12.0%。“投资全面滑坡，经济压力山大”，海通证券最新的研究报告中如此形容。

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