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利率市场化将考验余额宝生命力

http://www.CRNTT.com   2014-03-02 09:31:26  


 
  高收益率能否持续成疑

  文章认为,余额宝的成功,在很大程度上要归功于比银行活期存款高出很多的收益率。而这种情况是否具有可持续性,值得深入思考。中国金融市场在很大程度上是以美国等成熟经济体为样本,通常可从国际经验中获得启示。困难的是,余额宝这种互联网金融创新,在国际上都难找到先例。

  历史上,美国曾出现过与余额宝相似,但规模较小最终以失败告终的例子。1999年,全球网上支付公司Paypal设立了一只针对Paypal账户余额的货币市场基金,用户只需简单设置,存放在Paypal支付账户中不计利息的余额就将自动转入货币市场基金,从而获得收益。

  这款基金产品与余额宝非常相似。该基金在2000年的年收益高达5.56%,当时也正值美国货币市场基金收益率的巅峰时期。2002年美国利率开始大幅下降,Paypal货币基金2004年的年收益仅为1.37%,基金运营出现困难。为了留住客户,Paypal主动放弃大部分管理费用以来维持收益率。在2005年至2007年期间,货币市场基金的收益率大幅上扬,该基金从低谷时1.16%的年收益攀升至2007年的5.1%,管理规模也在2007年达到顶峰,攀升至10亿美元。

  金融危机爆发后,美联储开始实行超低的利率政策,美国货币市场基金2008年的平均收益率降至0.04%,远不如储蓄账户2.6%的收益,导致Paypal货币基金的收益优势逐步丧失,规模不断缩水,最终因为高收益不能持续而在2011年7月关闭。可见,Paypal货币基金的成败关键取决于基金本身获取收益的能力。

  改变金融中介利益格局

  文章称,最近,有观点认为余额宝冲击国家经济安全,应予以取缔;这种观点源于对余额宝这类货币市场基金的误解。余额宝的产品特性,创新在于服务和渠道。因此,它对实体经济没有什么较大的影响,这类基金产品和互联网技术的联手,改变的是金融中介的利益格局,其中受伤最大的莫过于银行体系。

  从美国货币市场基金的发展来看,对银行体系的存款流失也造成一定冲击。但美国的利率环境,总体上没有中国市场这么大的套利空间。目前美国的货币基金收益率,大多在0.02%以下,与银行存款的利差可以忽略不计。而在中国,由于存款利率管制,加上对贷款投向的行政干预,导致“影子银行”体系的出现。在这个寄生于传统银行体系之下的影子银行体系中,短期资金的来源(类存款)和投向(类贷款)的利率水平高居不下,从而出现一个货币市场基金疯狂滋长的可乘之机。

  归根结底,余额宝受到追捧,除了互联网营销的巨大效应之外,最根本的原因是由于目前中国的短期利率与长期利率倒挂,使得货币市场基金的收益率高于银行长期存款利率成为可能。

  目前,美国的货币市场基金规模将近3万亿美元,占整个公募基金的比重约20%。美国的银行体系为应对货币基金发展的冲击,也做了相应的产品创新,其中最主要的是开设“货币市场存款户口”,作为银行储蓄账户的一种,以防止存款流失。

  随着中国利率市场化的推进,以及央行利率调节手段的完善,余额宝的生命力无疑将会受到考验。但不可否认的是,基金行业的互联网化无疑将成为未来发展的重要方向,互联网金融也将会改变基金行业的竞争格局。


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