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明年货币政策更注重效率与灵活性

http://www.CRNTT.com   2014-12-19 09:48:20

文章认为，未来经济新常态之下的金融政策取向必须在金融体系的末梢循环中发挥政策有效性，积极扩展企业融资难、融资贵的融资管道，大力发展小微金融、民间金融、互联网金融 、政策性金融等新渠道，打通货币市场、债券市场和股权市场的阻隔，加快股权融资步伐，加快推进新三板市场“破土而出”，减少中国经济对于信贷体系和银行体系的过度依赖，逐步改变长期以来依靠“间接融资”为主导的金融发展模式。 　　以新指标替代存贷比考核来增强货币政策效率。调整存量货币是未来货币政策的重要方面，增加存贷比弹性是其中重要一环。事实上，存贷比在商业银行体系中的地位早已发生变化：一是在银行资产负债表中的占比下降，证券类资产的占比显着上升；二是商业银行的发展早已改变了以存贷为主的业务模式，借短贷长使银行由于期限错配的流动性风险随之上升。在当前的商业银行体系中，必须以新指标替代存贷比考核来增强货币政策效率。随着金融市场化改革的进一步推进，将存贷比作为防范流动性风险考核指标不仅起不到防范流动性风险的作用，反而还成了束缚商业银行贷款发放的“枷锁”，削弱了商业银行对实体经济的支持，改革存贷比考核势在必行。 　　文章指出，改革主要思路是 “降低分子，扩大分母”，未来可以考虑存款端增加稳定性较好的金融工具款项，比如同业存款、同业存单、创新类金融产品等主动负债工具，其流动性接近于存款性质，可计入分母；在贷款端比如再贷款、小企业专项债等与资金来源相匹配的贷款应从分母中扣除，这将大大提高货币存量，显着增强货币政策的实施效果。 　　优化央行资产负债表结构推进政策框架改进。在央行体系中，需要优化央行资产负债表结构推进政策框架改进。随着国际收支趋于平衡，以及前些年受制于汇率和结售汇制度安排的被动投放—外汇占款压力已经减轻，中国货币供应条件正在发生重大变化，需要调整央行资产负债表规模和结构，增加和调整国内资产规模和资产组合为实体提供流动性。建议适当创造“债券池”来对冲“货币池”水位下降。扩大国债的发行规模，增加央行和商业银行国债持有比例。中国国债负担率为20%左右，远远低于国际上60%的警戒线，国债发行的空间充裕。 　　在必要时候不妨借鉴发达国家经验，央行可以越过商业银行成为“第一贷款人”，直接通过银行承兑汇票和商业承兑汇票贴现来为企业提供资金流，也可以借助金融机构向实体经济进行信贷支持，完善货币政策传导机制。

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