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近期人民币汇率快速贬值的真相

http://www.CRNTT.com   2014-03-27 07:51:41

中评社北京3月27日讯／在经历了2005年汇改以来较大幅度升值之后，人民币越来越接近于动态均衡状态，进一步单边升值的基本面因素正在发生明显变化。伴随人民币汇率机制更加市场化和中国资本账户的改革，人民币汇率将更多地呈现时升时贬的交替双向波动。在此情况下，套利者将越来越难以通过揣摩汇率政策来预测人民币的走向，人民币汇率将最终由市场发挥决定性作用，成为名副其实的有管理浮动汇率。 　　内外因素主导人民币汇率变动 　　上海证券报发表中国社科院金融研究所彭兴韵、中国社科院研究生院金融系齐璠文章表示，在经历了2013年一整年的单边升值后，人民币对美元汇率于2014年初出人意料且较大幅度地贬值。相较于1月13日1美元兑6.0406人民币汇率高点，3月20日人民币与美元间的汇率已贬值到了6.225左右，在短短3个月左右的时间里，贬值3.5%以上。应当说，这是自2005年7月份中国实施汇率机制改革以来，人民币汇率贬值最快的一个阶段，汇率的逆转引发了市场上人民币汇率“恐慌性贬值”的猜测。 　　回顾2010年以来的人民币汇率变动，可以发现，综合汇率决定的种种因素，不同阶段中引起人民币汇率变动的主要因素也有所不同。总体来看，在制度性转变的大背景下，国际收支顺差、经济高速增长等推动升值的因素在绝大部分情况下发挥着主导作用，人民币汇率在第一和第三阶段都出现了较长期的单边升值。但随着中国经常账户顺差的逐步收窄和经济增速的放缓，这些因素对人民币的支撑作用正在逐步变弱。2011年，中国经常账户顺差已经从2007年的占GDP比重超过10%收缩到1.9%。伴随着这种形势的变化，当受到海外资本波动的影响时，人民币在第二阶段也出现了小幅贬值。但从大的方面来说，人民币汇率的变动无外乎是国际经济政治以及国内经济环境的双重作用使然，人民币汇率的波动更是中国深入推进汇率市场化改革的主要表征之一，表明市场供求关系在人民币汇率形成中的作用不断增加，人民币汇率的变动能够更好地反映中国与其他经济体之间的联系和环境的变化。过去几年里，人民币汇率的波动都较好地体现了上述特征。 　　近期人民币贬值的主要原因 　　文章称，在简要厘清过去几年人民币汇率的波动特征之后，现在就可以进一步分析近期人民币汇率大幅贬值的原因了。对于今年以来人民币汇率贬值，市场上流传最广的就是“央行博弈论”，即人民银行为矫正海外套利者单方面押注人民币升值的行为，采取了反向操作（买入外汇、卖出人民币），与套利者 “博弈”，从而导致人民币汇率走势逆转。另一种推测是，随着美联储不断收缩乃至退出量化宽松政策时间表的逐渐明朗化，将导致在美元低利率刺激下国际资本流动的逆转。资本外流曾造成了去年7-8月和今年1-2月的两轮新兴市场金融动荡，印度、巴西、南非、俄罗斯等主要新兴市场经济体均出现了资本外逃和本币大幅贬值的情况，前车之鉴必然在一定程度上影响市场对同样是新兴经济体货币的人民币的担忧。 　　对于以上猜测，有关当局曾表示，近期人民币汇率走势是市场主体调整前期人民币交易策略的结果，此次汇率波动幅度与发达和新兴市场货币波动相比属于正常波动；随着人民币汇率形成机制改革的深化和市场决定性作用的增强，人民币汇率双向波动将成为常态，双向波动的幅度要看市场供求，并且肯定是有利于市场发展。当局还强调，人民币在合理均衡水平上的双向波动有利于促进国际收支平衡、改善涉外经济环境和防范金融风险。然而，上述解释并未回答，如果汇率波动源于市场主体调整交易策略，又是何种因素驱动了市场主体的这种调整？

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