您的位置:首页 ->> 政魁解剖 】 【打 印
【 第1页 第2页 第3页 】 
美联储退出宽松货币政策的路线图

http://www.CRNTT.com   2011-05-12 08:06:27  


   
 美联储货币政策退出包括三个方面:一是特殊流动性工具的退出;二是采取各项措施从银行体系抽走准备金,包括提高超额准备金利率、扩大逆回购协议,发行定期存款凭证、财政部增发票据、直接出售长期资产;三是上调短期利率,包括联邦基金利率和贴现率。由于目前商业银行在美联储的准备金大幅增加,银行同业拆借市场的交易量和流动性显着萎缩,联邦基金利率可能暂时失去了其作为基准利率的可靠性。因此,美联储的退出会先动用数量工具,然后使用价格手段。

 在退出的初期,美联储更多的依靠自动收缩机制、逆回购协议、定期存款凭证、增发票据、超额准备金利率等方式从银行体系吸收准备金。在退出的中期,加息和出售债券资产会同时并进并协调使用。由于出售债券资产可以起到替代加息的作用,这种替代效应可以帮助美联储在通胀显着升温之前推迟加息。加息的初始阶段主要致力于货币政策正常化和引导市场预期,在超额准备金居高不下和资产负债规模没有大幅收缩的情形下,加息的幅度会比较小,步伐不会太快。在退出的后期,美联储资产负债表大幅瘦身,利率进入持续上升轨道。总之,退出的过程将将会是短期资产到期自动终止--多种方式吸收超额存款准备金--试探性的小幅加息--逐步缩减资产负债表--持续或大幅加息。 

 退出的路线图可以分为六步:第一步,短期流动性工具和临时贷款措施在到期后自然终止,这一步在2010年6月已经完成;第二步,2011年6月结束QE2,到期债券的本金和债券收益不再用于再投资;第三步,2011年第3季度,进入政策观察期,基本维持资产负债表规模不变;第四步,2011年第4季度到2012年第1季度,根据通胀前景的变化,借助逆回购协议、定期存款凭证、财政部增发票据、超额准备金利率等工具,吸收超额准备金,适时、适度回收流动性;第五步,2012年年初到年底,美联储会先上调利率,然后根据债券市场和信贷市场的动态变化,协调使用加息和出售资产两种工具,微幅、渐进、谨慎地出售债券资产,缩减资产负债表规模;第六步,2012年年底到2013年上半年,在大幅缩减资产负债表的情况下,联邦基金利率进入持续上升的轨道。 
  


 【 第1页 第2页 第3页 】