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通缩时期也能创造增长红利

http://www.CRNTT.com   2015-02-16 08:32:51

第三，本轮通缩具有明显的混合性特征。一方面，从需求侧看，有效需求不足是当前导致价格总水平持续下行的重要原因。不论从GDP增速、CPI水平、投资规模、发用电量、外贸活跃度等实体经济指标，或是货币供应量、社会融资量、利率水平等金融指标，还是PMI、消费者信心指数等先行指标来看，中国宏观经济都处在“双去（去产能、去杠杆）叠加”、“三低（低增长、低通胀、低利率）并存”的状态。数据显示，当前中国制造业投资中占比最大的9个主要行业投资的累计增速均不同程度地下滑，其中，汽车制造业、电气机械及器材制造业、计算机通信设备和其他电子设备制造业、农副食品加工业投资增速的降幅都较大，显示出需求下降对制造业投资的影响较大，预计制造业投资短期内弱势难改。 　　从供给侧看，这种价格下降也与外部的供给冲击有密切关系，这是我们区分价格通缩和成本通缩的本质差异。近些年，随着美国“能源独立”战略的有效推进，以及“页岩气革命”溢出效应的重大影响，石油的供给冲击直接导致国际油价的大幅暴跌。中国是石油净进口大国，2014年石油进口占到GDP的2.4%，本次国际原油价格自去年7月以来下跌幅度已经超过了50%，石油价格的下跌带来进口成本下降和“上游”价格的下跌。根据中金公司测算，国际油价下跌40%，中国全年石油进口少支出920亿美元。供给曲线就相当于边际成本曲线，这种来自于供给侧的改善，降低了国民经济的生产总成本，并进一步推动物价总水平下降，这种通货紧缩的出现是良性的，从一定程度上反而提升了国民经济对“通缩”的承受力。 　　文章指出，在“通缩时期”同样能够创造增长红利。一方面，企业应进一步通过包括研发技术创新、生产率提高，以及进口商品价格大幅下降导致的贸易条件改善等方式加速市场出清，实现产业的优胜劣汰和转型升级。另一方面，“通缩时期”恰恰是改革的机遇期。比如，通过金融、财税、国企等重点领域的市场化改革，不仅大大降低总体要素成本和生产成本的下降，也极大提升了政府管理效率，对总供给形成扩张性作用。中长期而言，则有利于经济竞争力和增长质量的提高。

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