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最优调控之策取决于审慎权衡

http://www.CRNTT.com   2010-03-17 09:03:14

关于利率，首先是加息有利于遏制货币信贷扩张和价格水平的上升。但提高利率，企业的借贷成本上升，可能会遏制经济复苏和增长的势头，影响投资者预期，这是决策层所担心的。如1月份央行提高法定准备金和央票发行利率，市场预期央行随后会提高存贷款利率，将收紧货币政策，股市持续下滑。此外，利率工具还受到汇率因素的牵制，提高利率，将会导致投机资本流入，人民币升值压力将进一步上升；同时外汇占款上升，流动性增加，利率上调的压力也进一步上升，人民币升值和利率上调存在相互强化的机制，货币政策往往会陷入调整的困境。 　　退出政策要寻找最佳时机 　　二是由于经济形势面临很多的不确定因素，要判断某些变化是短期的，还是趋势性的。如果只是短期形势的改善，仍然要保持价格型工具的稳定，实际上西方国家政策工具的退出就是如此，即观察经济形势改善是持续性的还是由于短期刺激政策的效果，以确定宏观经济刺激政策是否退出。 　　例如，目前外贸形势继续改善，但贸易盈余有所下降。从1-2月份两个月的数据来看，中国出口总值2040.82亿美元，同比增加31.4%，进口总值1823.19亿美元，同比增加63.6%。但1月份贸易顺差同比减少63.8%；2月份顺差继续减少。短期内随着贸易盈余下降，人民币升值压力应该有所降低。再如，1、2月份我国CPI分别为1.5%、2.7%，PPI分别为4.3%、5.4%，物价指数稳步上升，升息预期增强，但1、2月份人民币新增贷款分别为1.39万亿元、7001亿元，2月份较1月份大幅度下降，数量型工具调控效果明显，缓解了升息预期。 　　除了内部因素，汇率和利率调整还受外部因素影响，目前主要国家在经济刺激政策的退出上仍然心存犹豫，主要是数量型工具逐步缓慢退出，而维持基准利率不变，如美联储维持利率不变；欧元区、英国、日本、巴西、新西兰央行也都维持利率不变。此外，“欧盟五国 PIIGS”主权债务问题也影响人们对发达国家经济复苏的预期，并且主权债务还有蔓延之势，甚至是美国的债务问题也是不容乐观的，这将拖累世界经济的复苏。由于外部经济复苏和增长的不确定性，为了保持经济增长的良好势头，我国央行对价格型工具使用一直持审慎态度，目前使用的主要是数量型工具。 　　二季度是价格型调控敏感期 　　2010年经济形势面临很多不确定性，增加了政府宏观调控的难度，温家宝总理在《政府工作报告》中也强调指出“今年发展环境虽然有可能好于去年，但是面临的形势极为复杂。各种积极变化和不利影响此长彼消，短期问题和长期矛盾相互交织，国内因素和国际因素相互影响”。实际上，价格型工具对市场预期和经济影响大，汇率和利率是否使用需要综合国内外经济形势，权衡利弊，确定调整的幅度和时机。

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