【 第1页 第2页 】

2015 货币调控需相机抉择

http://www.CRNTT.com   2014-12-20 10:27:02

2015年国际国内经济环境比较复杂，稳健的货币政策需要相机抉择。 　　中评社北京12月20日讯／中央经济工作会议提出，明年要继续实施稳健的货币政策，货币政策要更加注重松紧适度。稳健货币政策已为人们所熟悉，而要明白货币政策何谓“松紧适度”，必须明晰稳健货币政策的具体内涵。 　　中国证券报发表国家行政学院决策咨询部副主任陈炳才文章表示，据以往经验，货币供应量增长基本是经济和消费物价增速目标之和，外加2-3个百分点。比如说，2013年经济增速目标为7.5%，CPI涨幅为3.5%，货币供应量增长为11%，但考虑到结构调整、压缩产能，货币供应量会增加2个点，即在13%左右。这是过去的做法，但未来是否依然如此？可能不会简单套用。因为中国货币供应量和经济总量比较，几乎是2元货币投入才能创造一个GDP，而成熟的工业化国家比中国资金效率要高，如果继续保持较高的货币供应量增长，就会导致未来物价上涨和资金效率下降。因此，在稳健基础上增加“松紧适度”，是看到了货币政策存在的问题。也就是说，正常情况下，应该收缩货币供应量和信贷规模的高增长，保持货币供应量和信贷与物价、经济增长相适应，必要时可以低一些。可通过盘活存量资产，如债券、股市增加资金，使资金风险分担机制更加合理。 　　“松紧适度”，既强调松紧，也强调适度。目前货币政策工具包括货币供应量、信贷规模、存款准备金、利率、存贷比和口径调整、央行票据、再贷款、拆借市场利率、汇率等。这些工具使用的方式和方向、规模或水平调整，显示出货币政策的松与紧。与财政政策要有力度不同，货币政策松紧要“适度”。“度”就是标准、规则、依据，也就是说，松、紧要有标准、依据和规则，于法有据，不随便出台超越法律法规的政策，不是简单地在总量上或松或紧，这就是适度。 　　文章分析，既然是稳健的货币政策，为什么又提出要注重“松紧适度”？这意味着宏观经济形势存在不确定性，稳健货币政策既有趋紧也有趋松的两种可能和选择。首先看对世界经济形势的分析和判断，决策层的判断是，明年世界经济可能会略有回升，表明不完全肯定，对回升的程度用了“略”，而不是缓慢、逐渐等；其次，对国内经济增长分析，特别提出“主动适应经济发展新常态，保持经济运行在合理区间”，这说明经济增长将会摆在更加突出的位置，但会有一个区间波动的认可接受度。经济运行合理区间，过去一年是指消费物价增幅不超过3.5%，经济增长不滑出7.2%，是不对称的区间，预计明年合理经济区间应该是包含同一个指标的上下限，这样货币政策就有了一个调整的空间，也就有了稳健背景下的松紧适度。比如，如果经济增速下行压力大大超出预期，稳健货币政策可能趋向放松；如果国际经济回升，国内经济与预定的目标偏离不大，甚至略好于预期，稳健货币政策可能趋紧。 　　考虑到今年下半年以来中国消费物价增幅持续下行，也考虑到国际能源、资源价格和大宗商品价格大幅下跌，明年第一季度和第二季度消费物价翘尾因素将为负，上半年工业品价格翘尾因素也将为负。考虑到欧洲经济复苏艰难，俄罗斯经济波动风险加剧，一些新兴市场经济体增速下行，2015年需求因素不会拉动能源、大宗商品和工业品价格上涨。考虑到供求和改革等因素，中国明年消费物价上半年可能为负增长，下半年可能维持零增长或略有提高，全年消费物价不会超过0.5%，甚至为负。但消费物价下行到什么程度，下半年是否会产生变化，尤其是美国退出量化宽松货币政策后的利率趋向，都与中国利率调整关系密切。如果上半年消费物价为负，存款利率应该有两次下调机会，这就是“松”的表现，但为了避免“松”带来的问题；如果不直接降低利率，而是推进存款利率市场化，让市场自身降低利率，利率降低市场未必是“松”。

【 第1页 第2页 】