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2015 货币调控需相机抉择

http://www.CRNTT.com   2014-12-20 10:27:02

从总体情况看，中国明年要保持经济增长保持中高速度，需要付出很大努力，而且不确定性较大。当经济下行超出区间时，是否要加大投资，降低存款准备金率，降幅应该多大？是按照0.5%的比例下调存款准备金比率，还是按照规模需求考虑降低的比率，值得考虑。经济下行压力下，如果一次降低0.5%以上，可以认为货币政策稳中趋松；而在0.5%以下比如每次0.25%，可以认为“松”中有“紧”。当然，在降低存款准备金率的同时，如果附加一些条件要求，或者面向特定的机构、产业、地区金融机构，那也是“松紧有度”的具体表现。 　　金融危机以来，中国出口年均增加不超过1600-1700亿美元，如此规模意味着今后出口增速不会很高，难以超越经济增速，甚至远低于经济增长。在出口增速下行情况下，人民币汇率是否贬值，也将体现为货币政策的松紧。如果让汇率贬值，可能面临来自美国、欧洲乃至发展中国家的压力，而且会导致更多的反补贴、反倾销调查等，出口未必能够增加；如果人民币汇率升值，很多小微企业难以承受，外贸下滑压力更大，但贸易顺差未必减少。如果能够通过人民币汇率的稳定乃至适度升值促进企业出口转型升级，淘汰一批效益不好、产能过剩企业，可能有利于货币政策的“松”。因为汇率升值可以促进资本流入，有利于外汇占款增加，会增加市场流动性，货币政策自然会“松”，这就是“松紧”巧妙结合；相反，汇率贬值，外汇占款少，市场流动性缩减，货币政策因为汇率贬值而导致流动性“紧”，反而不利于保增长。 　　文章提出，2015年国际国内经济环境比较复杂，稳健的货币政策需要相机抉择。根据物价形势和国际国内经济态势，预计2015年实际货币供应量可能在10%左右。随着产能过剩行业利润好转，信贷规模或出现局部扩张，而部分区域由于房地产、地方债务、担保资金链条断裂等，局部地区也可能出现信贷收缩。 　　应当指出，金融市场的诸多风险正逐渐累积，稳健货币采取什么样的政策工具以及工具使用的力度、频率，都需要多方面考虑，防止货币政策调整带来股市、债市价格剧烈波动，防止银行信贷收缩导致资金链条断裂风险。在改革和转型升级大背景下，货币政策要保持公平、正义，完善治理体系，提高治理能力，强化市场机制，加强监督，严格控制银行信贷资金流入股市、债市，推动理财资金进入股市、债市的制度建设。货币政策的制度建设和完善是稳健货币政策的制度保障，也是“适度”的具体表现。

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