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摆脱增量思维怪圈 全力推动存量改革

http://www.CRNTT.com   2014-08-09 11:01:53

文章分析，回过头来看中国当前的经济走势，基本判断是，中国经济可能正在经历经济的中周期和长周期的顶部叠加。这突出表现在人口红利正在顶部、债务冲顶、产能过剩严重、投资率可能也已见顶这四个方面上。 　　2012年，中国15岁至59岁人口比2011年减少了345万，毫无疑问，人口红利正在经历拐点。有研究测算，中国非金融企业的负债率从2000年的40%左右一路飙升到现在的60%以上。要知道，60%多的杠杆在全世界都是非常高的。标准普尔6月15日发布的报告显示，截至去年底中国企业借款14.2万亿美元，超过了13.1万亿美元的美中国企业，负债总量已达全球第一，债务冲顶已是业界和学界共识，而且企业目前的表现很差。至于产业过剩，则传统重工业的去产能之路还很漫长。有研究测算，2013年中国投资率可能已经达到了52%，在战后追赶型经济体的工业化过程中，投资率最高也就达到过40%（如1990年的日本、1998年的韩国），中国过去十几年20%以上的投资增长率注定不可持续。 　　文章指出，在这种情形下，如果还要靠“增量”来拉动经济增长，只会带来两个严重后果：一是非市场主导下的投资会导致投资效率持续下降，缺乏自生能力的投资项目最终只能造就僵尸企业；二是不断货币放水会加大债务风险。大家都知道，企业加杠杆是有“天花板”的，杠杆见顶之后，现金流很可能就不能覆盖利息支出，企业资产负债表就会恶化。到那个时候，整个经济就会被动去杠杆，谁也救不了。而被动去杠杆的实质，就是经济崩盘和经济危机，这也是中国外众多机构屡次唱空中中国经济背后的逻辑。 　　过去，我们一讲到刺激经济增长，想到的就是增加投资、投放货币，这些都是“增量”思维，是凯恩斯主义的救市思路。中国经济的短期问题，是依靠“微刺激”来摆脱经济硬着陆的预期，以时间换空间，以增长促改革。但中国经济真正的挑战是中期问题，这靠找个东西来“替代房地产”是根本解决不了的。 　　文章认为，相比于找个东西来“替代房地产”，倒不如下定决心推动“存量”改革。“存量”改革的可行路径至少有以下几个：第一，建立以市场起决定作用的资源配置框架，让僵尸企业该倒闭的倒闭，该重组的重组，加速传统制造业的去产能过程，盘活存量资产。第二，开放民间资本进入领域，扩大民间资本话语权，让资本利润率来决定投资方向，以提高增量投资的效率。第三，加速推进金融领域的市场化改革，同时建立适当的金融风险隔离墙，将信用加速导向结构调整和产业升级方向，形成长期有效的供给，并在短期内对冲过剩部门和高负债部门投资和产出萎缩造成的冲击。第四，强化公共财政预算管理，盘活财政存量，提高财政资金的使用效率，发挥财政赤字对经济增长的杠杆作用。

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