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日本安倍经济学与资产泡沫

http://www.CRNTT.com   2013-05-16 08:38:48  


 
  如果希望达到2%的通胀目标,安倍目前的一揽子政策效果是力有不逮的。即使安倍政府再推出额外的量化宽松政策,我依然怀疑2%通胀的政策目标能否实现。因为从货币传导机制观察,首先受到扩张货币政策传导的是资本价格,也就是说股市和房市价格的上涨会领先于与CPI有关的消费产品价格上涨。

  即使货币政策继续加码,很可能出现的是资产价格新一轮快速增长,那么在达到2%的通胀目标前,安倍政府就要考虑资产泡沫的问题,而这个困境才是安倍经济学能否成功最大的不确定性所在。

  当然,这并不仅仅是安倍经济学所要面对的难题。因为眼下全球范围内量化宽松的程度已经超过了实体经济的需要。

  美联储刚刚发布的货币政策委员的会议记录显示,美联储正在慎重考虑何时退出、如何退出量化宽松货币政策的问题。从全球的货币政策观察,经济学家们也一直在讨论,目前的量化宽松政策是不是面临着规模太大、持续的时间太长、退出的时间太晚等等风险?

  其实各国此前选择量化宽松的货币政策时几乎是不得已而为之,因为利率政策已经掉入了流动性陷阱,而货币政策能做的也只有量化宽松。

  按照量化宽松的自有逻辑,是要通过降低利率鼓励投资或实体经济活动,遗憾的是由于金融危机之后,无论是银行自身还是监管者,都在逐步进入一个去杠杆化的过程,导致银行对于信贷的控制较严格;与此同时企业投资的意愿比较低落。

  因而现实中我们看到在利率下降后,信贷传导机制较正常经济环境下弱化很多,实体经济并没有呈现积极的反应。而各国监管者为了刺激实体经济,只能再推出超出正常水平的量化宽松政策。

  但在超标的量化宽松下,经济在短期内却并没有感受到通胀的压力,这是因为量化宽松并没有反映在通胀上,而是反映到资产价格上。过去的几年中,美国仅维持了2%左右的经济增长率,这对于美国来说是一个相对较差的数据,可是美国的股市自2009年的低点以来却翻了一倍有余。

  与此同时,由于金融市场的利率回报率下降,许多投资者开始向风险性资产转移,这无疑会加重金融体系的系统性风险,而上述种种都是我们为应对短期的经济问题在中长期会付出的代价。


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