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2013年中国货币政策的基调

http://www.CRNTT.com   2012-12-10 08:33:32

2013年中国央行的货币政策基调将趋于中性 　　中评社北京12月10日讯／2012年中国GDP增速有望达到7.5%-7.8%，2013年则有望上升至8%左右，这意味着中国经济将在近期内实现软着陆。2012年由于宏观经济增速下行、通货膨胀压力减弱，中国央行实施了相对宽松的货币政策，包括减息与降准；然而，由于2012年下半年国内房地产市场出现反弹，为确保房地产宏观调控成果，从第3季度起，中国央行开始频繁使用逆回购工具向市场注入流动性，以避免进一步下调法定存款准备金率。 　　中国金融四十人论坛刊登中国社科院世界经济政治研究所国际投资研究室主任张明博士文章认为，2013年中国货币政策的基调将是回归中性。一方面，2013年中国GDP增速有望达到8%，名义经济增长率与潜在经济增长率相当接近，这意味着不存在明显的产出缺口。另一方面，受多种因素因素，2013年中国CPI增速可能回升到3.5%上下，通胀压力回升也会压缩央行实施扩张性货币政策空间。从货币政策工具的使用来看，央行降息与加息的可能性都不太大，央行可能频繁使用的工具仍是法定存款准备金率与逆回购。 　　有必要分析一下2013年中国政府实施货币政策的国际背景。美联储、欧洲央行、英格兰银行、日本央行等发达国家央行仍在集体实施量化宽松政策。全球金融市场不但处于低利率状态，而且充斥着过度的流动性。流动性一方面会造成短期国际资本在全球范围内四处逐利，另一方面会进入全球能源与大宗商品市场进行炒作。这使得中国央行在实施国内货币政策时面临两大挑战：一是短期国际资本的频繁波动；二是输入性通胀压力可能居高不下。 　　过去10年内，中国央行面临的常态是基础货币发放的外生性。由于中国存在持续的经常账户顺差与资本账户顺差，导致外汇储备不断累积。外汇储备积累的过程同时也是央行通过外汇占款渠道释放基础货币的过程。由于外汇占款增速超过了国内所需的基础货币增速，央行不得不通过发行央票或提高准备金率的方式进行冲销。由于对央行而言，发行央票的成本远高于提高法定存款准备金率，因此自美国次贷危机爆发以来，提高法定存款准备金率成为中国央行进行冲销的主要方式。 　　然而，从2011年下半年以来，中国开始面临持续的短期资本流出，这表现为几个季度中国的资本账户流量为负值。由于外汇占款增速显着下降，中国央行不得不转为考虑其他补充基础货币和流动性的手段。按常理论，央行应该首先考虑降低法定存款准备金率。但由于房地产调控仍处于拉锯状态，央行在降准方面投鼠忌器，从而不得不运用逆回购这一新的手段来向经济体内补充流动性。逆回购实质上是一种短期抵押贷款，只要金融机构能够提供足够数量的抵押资产，那么逆回购的操作规模可以不断放大。

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