【 第1页 第2页 第3页 】

要理解央行的智慧

http://www.CRNTT.com   2012-06-12 08:31:35

中评社北京6月12日讯／央行决定自6月8日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。经济增速超预期持续下行被认为是此次降息的主要原因。央行的降息，一方面体现了“把稳增长提高到更重要的位置”的宏观基调，另一方面也回应各方利益主体的货币政策放松要求。 　　中国证券报发表中国社科院金融重点实验室主任刘煜辉文章表示，无论是经济下行还是通货膨胀，央行往往面临较大压力，当前也不例外。要求降息的观点认为，企业部门资产收益率已经下落至基准贷款利率之下，信贷萎靡是因为成本抑制了需求。这个逻辑是似是而非。银行的商业原则要求应根据风险定价，必须向风险可控的客户发放贷款。现代商业银行的风险控制机制因此被设计为两个部分：一个叫拨备，用它来覆盖贷款的预期损失；另一个叫资本，用它来覆盖贷款的非预期损失。中国的商业银行名义上赚那么多钱，但每年通过市场来补充资本的压力巨大。从经济学意义上讲，这意味着银行贷款的定价追不上风险。 　　今天银行惜贷某种程度上表明，银行开始向正常的商业逻辑靠拢，这是一种巨大的进步。经过三年的扩张，今天中国的地方政府、企业部门杠杆高企，经济下行和资产缩水使得负债率可能进一步恶化，所以笔者称之为“债务紧缩需求”。这是经济内生收敛导致，非人力所能逆转。一个显见的事实是，央行其实早在4月份就取消了信贷额度指导，但4月份信贷依然超预期疲弱。 　　现在要求银行违背商业逻辑投放收益与风险不相匹配的信贷，结果将导致市场用脚投票，今天银行股价出现破净的窘境是投资者对这一逻辑的最好诠释，而非仅仅因为净息差收窄。银行股价在过去一年中持续下跌了30%以上，即便去年银行净息差一度大幅拉大。

【 第1页 第2页 第3页 】