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经济转型的核心是金融转型

http://www.CRNTT.com   2010-12-26 09:10:02

中国金融体系的结构失衡与低效率特征 　　文章指出，金融发展通常是规模扩张、结构多样化与效率提升的动态过程。但是中国金融发展呈现为结构失衡和低效率的状态，不能适应经济转型的内在要求。 　　首先，金融发展表现为结构失衡的数量扩张。例如，M2占GDP比例已从1979年的25%上升到2009年的181%。但是金融结构的改善十分有限。2000年非金融机构来自贷款、股票、国债和企业债的比重分别为76.3%、10.7%、12.6%和0.4%，2007年则是78.9%、13.1%、3.6%和4.4%。银行贷款的比重不减反增，而股票和债券融资的发展十分缓慢。政府过度的行政管制堵塞了金融创新空间，阻碍了金融机构和金融产品的多样化发展，给高新技术产业和服务业的发展带来了困难；同时也抑制了城乡居民通过金融投资分享经济高成长成果的机会。 　　其次，金融运行仍处于低效率状态。以银行业为例，一年期存贷款基准利率的利差从1995年7月的1.08%提高到2007年3月的3.6%。而用存贷款利差占贷款利率比例衡量的银行中介成本则从9%增加到56.3%。由于（以银行为例）金融GDP相当于存贷款利差与信贷规模的乘积，利差越大，金融GDP越大，但它意味着银行体系运行效率越差，而不是对经济增长的贡献越大。中国的存贷款利差比国际平均水平多2个百分点。2009年银行人民币贷款40万亿，利润8000亿，如果取消超常的2个百分点利差，整个银行业实际上处在零利润状态。 　　第三，总体上存在金融中介不足。金融中介不足的一个突出表现在于反常的国际资本循环。我们对中美双边投资收益率的研究成果表明，2009年中国对美投资总资产为16575亿美元，其中85.4%为债券，美国持有中国资产为2208亿美元，其中股票占29%，FDI占20%，其他债务51%。1999~2009年间，美国在华直接投资的经营性净收益率为15%，加上资产升值和人民币升值因素，实际收益率为18%。美国的中国股票投资收益率为13%。相比较，中国对美国直接投资的实际收益率仅为2.3%，股票投资实际收益率1.77%，中国投资美国国债与机构债的实际收益率为3.22%。显然中国的投资机会比美国多得多，美国在中国的投资收益率也比中国在美国投资的收益率高得多，那么为什么中国会出现高达1.4万亿美元的对美资本净输出呢？答案是，金融中介不足已经成为国内储蓄转化为国内有效投资的主要瓶颈!而金融中介不足又与民间有效率企业组织发育不良以及金融生态环境低劣有关。 　　第四，存在扭曲的二元金融结构。在具有抵押品的行业、国有垄断企业和短期投机领域出现流动性泛滥、投资过度、资产泡沫成灾的局面。在不具有抵押品的服务业领域、交易成本高的民营中小企业领域和未来不确定性大的农业、高新技术产业和新创企业，则存在流动性不足，从而投资不足，发展严重受阻的问题。 　　金融深化受阻的原因在于金融业的国家垄断经营与过度的行政管制。目前无论是银行业还是证券业，同业竞争已到了白热化的地步。因此金融业界可能很少有人赞同我关于金融业国家垄断经营的基本判断。

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