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政策稳健比紧缩与宽松更难拿捏

http://www.CRNTT.com   2010-12-11 08:55:51  


稳健的货币政策无疑将面对更大的挑战
  中评社北京12月11日讯/如何把M2增长从去年和今年的过度增长,调整到合理的增长水平,既保证经济平稳增长,又把流动性控制在合理程度,显然比宽松或紧缩的货币政策的程度更难把握。上海证券报发表银河证券首席经济学家左晓蕾文章称,实证研究显示,宽松的货币政策推升通胀的影响一般要滞后两到三年。如果从2009年开始计算,明年已是第三个年头,通胀今年则已抬头,稳健的货币政策无疑将面对更大的挑战。
 
  从实证的角度分析,宽松货币政策的尺度拿捏并不容易;紧缩货币政策的时点也很难把握。实施既不“紧缩”又不“宽松”的“稳健”货币政策,就是要在经济增长和控制通胀之间寻求货币政策的平衡,那当然是更不容易。

  文章表示,宽松的货币政策的目标是刺激经济增长改变通缩预期。2009年,在全球性金融、经济危机的冲击下,中国经济大幅下滑,价格指数负增长,央行因此实施宽松货币政策的既定方针。在4万亿政府投资的引导下,银行信贷大幅增长至9.6万亿,达到过去十年平均银行信贷增长的3.5倍。货币供应量M2增长超过32%,而M2增长-GDP增长-通缩=22%,也就是说,货币供应量增长超过经济正常运行所需货币需求22个百分点。结果,经济实现了预期的V型反转,全年GDP增长9.1%。

  但是,9.1%的经济增长与超过32%的M2增长,意味着经济运行创造一元钱的价值,货币供应量增长了3.5元。危机时期货币的“过度”宽松,埋下了通胀的隐患。虽然应对危机宽松货币政策的取向是正确的,对经济的迅速恢复功不可没。但政策“宽松”程度的把握之不易,使扩张的货币政策处于成也萧何,败也萧何的责难之间。

  这次百年不遇的危机的最大始作俑者,就是美联储的“过宽”的货币政策的失误。2000年,美联储为了推动IT泡沫破灭后经济的恢复,大幅降低利率实施宽松货币政策。2001年底2002年初美国经济恢复增长,美国国家经济研究局也宣布走出危机,但因为就业率改善缓慢,通胀形势不严重,美联储便将1%的低利率保持了近两年之久,助推了巨大的房地产泡沫和金融泡沫,“成就”了这次全球经济危机。实际上,现在世人已开始担心伯南克先生“接二连三”的数量宽松货币政策,可能会制造新一轮危机。 


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