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央行货币政策执行报告释放三大政策信号

http://www.CRNTT.com   2015-02-14 10:52:55

经济运行中的风险不容忽视 　　文章认为，相比于三季度强调 “经过前期较快上涨，物价绝对水平不低”和“受供给面变化，劳动力、服务业价格存在潜在上行压力等因素影响，物价对需求扩张比较敏感”，本次报告强调 “经济结构调整过程中下行压力较大和国际大宗商品价格可能维持低位”。国内总需求萎靡和国际油价下降输入性通缩压力将为央行打开货币宽松空间。 　　强调经济下行过程中的风险暴露。报告中强调“财税和投融资体制改革持续推进，也会对全社会投资行为等产生影响，随着结构调整步伐加快，经济下行压力加大，并难免伴随一定的风险暴露”。“43号文”等财税改革措施对地方债务的冲击也需高度关注。风险暴露会发端于两点：其一是身处债务率较高地区且未被纳入地方政府债务的城投债；其二是当财税改革纠偏地方政府投资冲动，过去寄身于地方基建投资的企业面临产能过剩，未来将承受去杠杆和去产能的风险。 　　尽管过去驱动中国经济增长的三个引擎，出口、房地产和地方政府主导的基建投资正在全面熄火，货币宽松不一定能刺激增量经济，出于存量风险防范考虑，货币宽松仍将延续。即使货币宽松无法作用于实体，但仍会以资产价格的形式表现出来。货币流入股市，可以降低企业资产负债率，货币流入房地产，可以通过抵押品价值上升缓释信用风险和银行资产质量压力。信用风险暴露会提高金融机构对货币的需求。如果货币市场供求关系能够实现平衡，那么非货币市场也就能实现均衡。从这个角度看，货币宽松在防止经济因 “债务-通货紧缩”相互作用而陷入衰退这一点上有积极作用。

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