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降准只是货币政策调整优化的开始

http://www.CRNTT.com   2015-02-10 09:24:07

中评社北京2月10日讯／央行4日宣布，自2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是央行自去年底降息后，又一次货币政策的调整，这意味着货币政策并没有排斥总量型工具，而是在努力适应形势的变化而灵活操作，以提高货币政策效率。 　　证券时报发表中国国际经济交流中心副研究员张茉楠文章表示， “双降(降息、降准)”的背景是，中国基础货币和货币乘数增速已经双双回落，央行通过中期借贷便利(MLF)等创新工具补充基础货币的同时，通过降低存款准备金率以提升货币乘数也是应有之义。不过，从根本而言，当前央行货币政策取向是为了对冲收缩因素，而非总量放松。“放松”也不等于“宽松”，当前货币政策的立场和取向不是“刺激”而是“调整”，不是增量调整而是存量调整，不应把降准当作货币宽松的信号。 　　随着美国量化宽松政策(QE)退出引发的全球货币金融周期新拐点到来，人民币资产扩张的内外环境正在发生趋势性改变，可能将意味着中国已经进入一个“结构性偏紧”的常态化外部新环境。美元进入强势周期，外汇流入将出现缩减甚至负增长，它将不再成为中国基础货币供应主要来源。 　　文章分析，虽然央行在2014年末已经启动降息，但是2015年中国货币政策仍有进一步动用利率杠杆的可能性和空间：一是由于央行逐步退出常态干预，明年央行口径的新增外汇占款会进一步下滑，在基础货币需求变动不大的背景下，意味着明年基础货币缺口将更大。二是考虑到当前全球不确定性风险依然较多，国际大宗商品、能源价格进入下行周期，而国内去产能过程缓慢，特别是美国10年期、30年期国债收益率仍处于历史低位，如果美联储不提前启动加息，货币政策仍存在进一步降准的空间。三是从存准率水平看，中国经济常态时期的存准率在10%—12%，目前的存准率水平是2005-2011年期间较高的国际收支顺差而形成的，从国际收支差额看，当前维持高存准率的必要性已经大打折扣。根据央行最新公布的金融机构信贷收支表，12月金融机构新增外汇占款为-1184亿人民币，央行口径的外汇占款为-1289亿人民币，外汇占款大幅下降，创历史新低，银行代客结售汇出现连续四个月逆差，维持高存准率既不合理，也无必要。 　　当前，央行主要货币政策目标是降低社会实体融资成本，一方面继续增加直接融资比例，另一方面继续引导利率下行，利率框架不妨以“短期利率走廊+中期政策利率”为框架，主要通过公开市场操作、降低正回购利率等引导货币利率下行，但相对于短端利率，中期政策利率对降低社会融资成本至关重要，因此，需要不断创新完善政策工具箱，抵押补充贷款(PSL)、中期借贷便利(MLF)、甚至长期借贷便利(LLF)等引导中期政策利率的新型工具须进一步推出，以保持与实体经济发展相匹配的货币条件。 　　文章称，近几年，中国货币创造的“脱实向虚”倾向明显，因此，近段时期货币政策正在向定向调控转型，进一步加强货币政策、信贷政策与产业政策协调配合，在重点发展产业领域要保障适度流动性，实施定向、定量、定期宽松。特别是需要进一步采取创新融资工具，确保实现小微企业贷款增速和增量“两个不低于”的目标。

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