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中国统一完整的利率体系初露端倪

http://www.CRNTT.com   2014-06-21 09:56:31

文章分析，实际上，自从央行2007年推出上海银行间同业拆放利率开始，就已经打开了利率体系系列改革的大门。随着央行新政策工具的创新，上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）事实上已成为中国的短期基准利率。 　　基准利率是金融市场上具有普遍参照作用的利率，在利率体系中处于基础性地位。而从目前的市场实情看，除了上海银行间同业拆放利率，有望成为基准利率的市场利率大致还有以下几种：在短期利率方面，还有央票的回购利率；在长期利率方面，有国债二级市场收益率，国债期货利率也有成为基准利率的潜质。只是眼下以上多种利率都还有各自的不足，尚需经过新一轮改革，才可能真正承担起基准利率的职责，成为金融市场上普遍参照的标的。 　　在短期利率方面，国际市场上同业拆借利率和回购利率是重要的基准利率。以同业拆借利率为基准利率的国家，有英国(Libor)、美国(FFR)、日本(Tibor)、新加坡(Sibor)等；以回购利率为基准利率的国家，则有德国(1W和2W回购利率)、法国(1W回购利率)、西班牙(10D回购利率)等。在中国，由于金融市场的分割，定期存款利率、Shibor、回购利率和国债收益率等都实际上承担或多或少的基准利率职能。 　　而随着国际金融危机暂告一段落，央行在推动利率体系改革上有了突破性进展。随着央行票据的减少，央行宏观调控工具的进一步创新，在短期利率方面，上海银行间同业拆放利率在基准利率方面的作用显着扩大，也日益为央行所肯定。尤其是随着今年以来正逆回购业务的减少，唯一能够起到基准利率角色的就剩SHIBOR了。 　　而在长期利率上，国债利率的作用也越来越突出。近年来中国国债市场在持续扩大，但由于银行间债券市场和交易所债券市场处于分割状态，而银行间债券市场交易规模明显大于交易所债券市场，遂使交易所国债收益率的代表性大大受限，而且中长期债券品种缺少，尤其是30年以上的债券稀缺，不过，随着去年国债期货重新回归资本市场，国债利率在长期利率上发挥了指向作用。 　　有了短期和长期基准利率品种，当然还需要有中期利率来组成的完善利率体系。 　　从国际环境来看，2008年国际金融危机之后，以美国、欧元区、日本、英国等为代表的主要发达经济体，加快了央行投放基础货币的创新。这为中国央行的基础货币投放创新起了很好的探路作用，借PSL的利率水平来引导中期政策利率，以实现央行在短期利率控制之外，对中长期利率水平的引导和掌控便是这个创新的结果。如此，新时期央行政策框架，似可被定义为——弹性利率走廊+中期政策利率。未来央行对中期政策利率的引导，需要未来PSL工具规模上大幅提升。而其引导中期利率走势的角色也成为连接短期和长期的关键一环。 　　由此，中国金融市场将打开全新的局面。

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