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展望2014年中国经济和金融市场趋势

http://www.CRNTT.com   2014-01-03 08:55:48

2. 货币政策，市场利率，债券牛熊看，这一波债券牛市整体从2011年10月到2013年5月，房地产价格滞后债券市场3个月左右，这波一线城市房价上涨从2012年初到2013年三季度基本结束，上涨共18个月左右。这一“债券市场与房价相关性”规律在过去十二年都基本有效。房子类似于一张大额银行存单或者债券（有房租收益或者自住的居住价值）。中国过去十二年4波房价上涨，都是在资金宽裕的情况下发生的。短期利率持续高于长期利率，则一轮持续18-24个月的房价上涨见顶。 　　3. 国房景气指数，猪肉价格涨停周期。国房景气指数最高的时候，是整个房地产相关行业最看好未来房价的时候。这些时点分别是2001年4月前后，2004年2月前后，2007年11月前后，2011年4月前后，2013年7月前后。 　　旁注：房地产债务杠杆。目前中国增量买房使用贷款的比例高（京沪深高于80%的新增买房使用了贷款，全国比例也不低了），使得货币紧缩后新房房价下跌较猛烈。但是存量房有贷款的比例极低，不到15%（美国是接近50%的存量房有贷款），使得自住为主的区域房价回调不会很大。 　　中国股市： 　　股市机会。估值不高，市净率不高，市盈率不高的轻资产（中高科技，高毛利率，低市净率）。行业寡头策略，现金充裕策略（不受利率上升影响，反而可以并购获益）。财务重置成本+潜在增长策略。 　　股市风险。关注明年上半年官方CPI是否突破4%甚至5%（如果有，这也将是非常短命的一波通货膨胀），关注2014年4月15日附近，中国货币政策是否转向紧缩控制通货膨胀。如果货币紧缩，2014年下半年的债务危机，很可能比2011年下半年严重。2014年12月20日到2015年6月20日之间上证可能跌破1760点（补跳空缺口）。但是债务危机平息后，上证指数向上突破2100点问题不大。 　　3倍市净率之顶底（牛市上涨期3倍市净率是底部，熊市下降期是无法突破的顶部）。创业板指数泡沫分水岭：930点（3倍市净率）。创业板930点是2013年5月2日泡沫启动日的点位，也是6月25日盘中击穿的点位，相当于曾经2008-2010年的上证3000点，2006-2013年中小板的4800点（都是3倍市净率）。 　　为什么是930点？因为930点对应市净率是3倍，古今中外，尚无任何包含100个股票以上的指数，能维持在3倍市净率以上2年以上很久。泡沫就是泡沫，追逐泡沫也未尝不可，但不能期望泡沫永远不破。 　　上证指数3000点（3倍市净率）之上持续了大概15个月（2007年3月到2007年10月，再到2008年6月。泡沫启动原因：低利率和流动性过剩。泡沫结束原因：通货膨胀上升，官方CPI上破4%，6%，货币紧缩，经济下滑，债务危机。 　　中小板的4800点（3倍市净率）之上持续了大概25个月，2009年11月到2010年11月，再到2011年12月跌破4800点。泡沫启动原因：低利率和流动性过剩，新兴产业转型预期。泡沫结束原因：通货膨胀上升，官方CPI上破4%，货币紧缩，经济下滑，债务危机。 　　创业板指数930点（3倍市净率）之上持续多久？2013年5月到2014年8月？。泡沫启动原因：全球轻资产股票大涨，TMT等新兴产业转型预期。泡沫结束原因：官方CPI突破4%，货币紧缩，经济下滑，债务危机。

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