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一场去杠杆化与“钱荒”的改革博弈

http://www.CRNTT.com   2013-12-25 09:16:02

中评社北京12月25日讯／“钱荒”是中国经济最不能理解的现象。中国缺钱吗？11月末，M2余额接近108万亿元。前11个月，人民币贷款增加8.41万亿元，同比多增加了6600亿元。无论是历史总量还是当年增量，钱都不能算少，甚至就在这些年，货币超发和通胀都一直是讨论热点。既然钱这么多，为什么在今年6月以及12月银行间市场的利率陡然高涨，以至于人人争说“钱荒”？ 　　北京商报发表评论员韩哲文章分析，一切缘起去杠杆化。 　　李克强总理在货币政策上的表态非常明确：既不放松也不收紧银根。他用“抱薪救火”来形容放松银根和多发赤字。薪不尽，火不灭，最后杠杆没完没了，越加越高。总理给出的方向是盘活存量，而不能总是靠央行定期释放流动性。不过，长期对“央妈”放水的依赖使得市场敏感脆弱，稍微有点凉风就如临大敌。 　　这样的风险，在改革之前其实就是明了的，无论决策者还是利益相关者都心知肚明。问题的关键是怎么一边去杠杆化一边把控风险，一点一点地把杠杆降下来，让市场承受一些波动，让银行等金融机构承受一些压力和损失。 　　很长一段时间以来，银行等金融机构热衷于表外业务和同业业务，也就是中国意义上的影子银行，渐渐做成了规模，做成了模式，也做大了风险。由于表外业务不用计提风险准备金，杠杆效应更加显着。银行通过同业业务和理财产品借来资金，然后投向房地产和地方投融资平台。在以前，银行间市场的钱充足，不愁借不来，而房地产和地方投融资平台对利率不敏感，多高都敢要，这中间的利差很是丰厚，银行也乐得赚个盆满钵满。现在“央妈”不像以前一哭就给糖了，还在一点一点地推动去杠杆化，逆回购的节奏越来越慢，导致银行间市场的钱借得越来越不容易。借来的钱大多是短期，贷出去的钱大多是中长期，这种错配一旦市场系统性突变，比如货币政策思路调整，就极容易导致流动性顿失，也就是所谓的“钱荒”。

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