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张茉楠：美国QE3背后有一套组合拳

http://www.CRNTT.com   2012-09-26 08:49:11

那么，美国QE3背后到底在对赌什么？美国当然知道QE3对实体经济帮助有限，但QE3的推出可能是政治意义大于经济意义，战略意义大于现实意义。我们认为，美国正在打一套组合拳：表面上是QE3，但背后还有美国的“再工业化”战略及“亚洲再平衡战略”。这几件事情看起来不搭干系，事实上，美联储的货币政策早已被政治和国家利益所绑架，美联储QQE3正是通过购买资产抵押债券MBS引导房地产按揭利率走低，帮助修复资产负债表，然后通过财富效应和金融加速器作用，促进投资和消费支出，这样就给美国”再工业化“战略和“亚洲再平衡”提供了有利时间。 　　QE3意味着弱势美元的延续，而除了弱势美元，还有新一轮大宗原材料价格的上涨压力，这又是美国的一箭多雕之举。事实上，金融危机已经带来了全球经济格局的巨变，与此同时，全球能源格局也悄然发生变化。依托“能源独立”战略和非常规油气的大规模开发，美国未来很可能成为与中东比肩的全球能源高地。金融危机以来，在美国再工业化战略的指引下，美国加紧在全球新产业中的布局，试图构筑先发制人的优势。 　　当前，美国制造业正出现长期结构性改进的迹象，开始进入上升期，而因“页岩气革命”带来的能源价格下降将大幅降低制造业成本，从而推动美国制造业的复兴。 　　毋庸置疑，QE3 将使“中国制造”的日子更加难熬。由于中国是一个资源品进口大国，也是国际大宗商品的主要买家，对能源、原材料及部分农产品进口严重依赖。国际大宗商品价格大幅上涨，不仅使购买大宗商品所需外汇支出大幅增加，也会使中国面临输入性通胀压力。 　　而另一方面，随着上游价格上涨的传导，再加上人民币升值压力，可能会使企业经营受到双重挤压，这将使得以成本优势为基础的“中国制造”遭受重大打击，经济将在去库存的循环中完成去产能化的过程，第一个过程是企业营业收入下降主导企业利润增速下降，而后是利润率下滑主导企业利润进一步下降，逼迫一部分产能退出市场，这将导致企业减杠杆和银行不良贷款剧增。而如果政策继续加码，则可能造成新的产能过剩，加剧失衡的局面。 　　此外，中国制造成本的上涨也必然压缩FDI的利润空间，这正迎合了美国希望促进制造业回流的战略意图。随着“美国制造”回流的持续，未来美国很可能由海外直接投资净输出国转变为净输入国，这不仅会导致美国资本回流，而且其种种优势和巨大的市场还会吸引全球资本，导致吸引全球资本规模出现趋势性放缓。未来，随着全球资本流动大格局的演变和产业布局的展开，全球资本流入中国放缓的压力会进一步凸显。 　　（作者简介：张茉楠，管理科学与工程博士，经济学博士后。国家信息中心副研究员，中国国际问题研究基金会研究员，中宏研究平台专家。《经济参考报》、《中国经济周刊》、《香港中国评论》、《上海商报》、《中国投资》等主流媒体、杂志专栏作家、特约撰稿人。专注于世界经济、国际货币制度、跨境资本流动、国际收支、财富分配、全球经济失衡以及大国能源战略等领域研究，着有《创业型经济论》（2009年人民出版社）以及《张茉楠说中国财富分配的革命》（2012年6月机械工业出版社）等。）

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