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如何规避人民币资本项目可兑换的风险

http://www.CRNTT.com   2013-05-31 08:04:09

二、无风险开放：本币项下资本项目可兑换 　　文章分析，人民币项下的资本账户开放有两大好处：首先，本币项下的资本账户开放，突破了过去以储备货币为假设前提的资本账户开放的理论和实际障碍，规避了对储备货币开放资本账户的风险；其次，实现了本币资本的自由流动，既鼓励了本币回流，也促进了本币流出，可以有效促进经济尤其是金融交流。 　　1.主权货币都具有国际货币的职能，关键是认识转变 　　所有主权货币都具有计价、结算、流通、储藏、融通的功能，依据基础货币产生各种准货币和衍生货币（股票、债券、票据、信用证等），并履行货币职能，而且衍生货币多于基础货币。但是，国际上却存在一个奇怪现象，除少数成为储备货币的主权货币外，其余主权货币跨出国门之后，相互都不承认其可以履行货币的基础职能，大家都相信第三方货币：美元、欧元、英镑、日元等。如果说英镑、美元能够成为储备货币，是因为其与黄金挂钩，大家可以依赖其信用，但当这些货币取消了与黄金挂钩，继续把第三方货币作为黄金来对待就没有了任何理由。因此，目前把美元、欧元、英镑、日元等作为储备货币来对待，放弃本币的跨境地位，实际是认识错觉和行为错觉所导致。完全可以让本币履行跨境职能，这是一个观念和认识转变问题。 　　2.主权货币履行国际职能的需要条件——信誉和清算体系 　　货币的本质特征就是信誉和信用，其具体表现为：一是政府或政权的信用，即政府之间要相互签署协议，国内法律和政策承认主权货币可以跨境履行货币职能。二是币值对内和对外稳定。对内稳定就是物价相对稳定，对外稳定就是汇率相对稳定乃至升值。三是承诺货币兑换，即对方货币在各自国内可自由兑换为本币或相反，相互承诺以储备货币或对方货币兑换对方持有的本币。四是相互对等开放，对境外回流的本币实行国民待遇。 　　当然，有了信誉和信用，没有货币结算和清算体系，这些仍然无法实现，因此，关键在于建立主权货币或本币的跨境结算、清算体系，允许相互之间开设本币账户，资金可以跨境自由流动、结算。 　　3.对本币、非储备货币的开放无风险 　　开放风险来自于储备货币。资本账户开放的风险，归根结底就是储备货币的风险。看看20世纪70年代以来的所有国际经济、金融危机乃至价格危机，都与储备货币关系密切，因此，所谓的资本账户开放风险，其实就是储备货币的风险（包括持有储备货币资产的价格危机风险）。 　　如果资本账户对外开放按照币种进行，不对储备货币开放，而是对非储备货币，或者是对本币开放，就不存在巨大的金融风险。人民币和其他非储备货币的地位是平等的，这些非储备货币的金融资产规模有限，投机能力有限，双边的或多边的本币项下的资本账户开放不会产生巨大投机冲击。因此，资本账户开放，可以选择非储备货币进行突破，这有利于规避储备货币资本的投机风险，也有利于实现投资的地区多元化，市场多元化。 　　资本账户选择本币进行完全开放也没有风险。就是说，允许人民币自由流出，也允许人民币自由流入，允许境外机构在境内开设人民币账户，这没有风险。因为流出的本币相对国内来说，规模很小，比重也小，不会产生投机风险，而是正常的市场波动风险。因此，在推进跨境贸易人民币结算过程中，可以逐步放开人民币证券、债券市场，允许境外机构在境内直接开立人民币账户。出境人民币的回流，类同美元回流本土，这是清算体系的需要，也是资金逐利的需要。 　　人民币项下的资本账户开放有两大好处：首先，本币项下的资本账户开放，突破了过去以储备货币为假设前提的资本账户开放的理论和实际障碍，规避了对储备货币开放资本账户的风险；其次，实现了本币资本的自由流动，既鼓励了本币回流，也促进了本币流出，可以有效促进经济尤其是金融交流。

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