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放弃地方版“四万亿”幻想

http://www.CRNTT.com   2012-08-29 08:45:57

贵州财政支出主要集中于教育事业、行政管理、基本建设、社会保障等，总计占到总支出的58%。国家“十二五”规划中，教育、社会保障支出比重需要进一步提高，因此贵州政府支出即使节流，也主要集中于行政管理、基本建设等方面，考虑到其他支出中包含支援不发达地区支出、政策性补贴支出等方面的开支，预期未来5年财政必要支出比重保守估计仍占到总支出的50%。 　　即使不考虑贵州地方初始债务水平，仅以2012年为初始投资期，在这个宽松的估计范围内，贵州地方债务至少前两年仍然需要通过融资弥补财政赤字。不考虑贵州原有的地方债务存量，不考虑利息支出，且给予贵州50%的财政支出节流，此次刺激计划前两年给贵州新增将近1万亿元的新债，而贵州省2011年的GDP总共为5700亿元，债务占GDP接近1.8倍。 　　长沙的财政刺激计划也并不比贵州乐观。查阅长沙市各年财政预算执行情况和预算草案报告，长沙财政收入的增速5年平均大约在26.67%左右。从目前的趋势来看，我们假设长沙财政收入增速仍然较高（假设中央和省市转移支付速度与此增速一致），未来5年来平均增速大约为35%。长沙市财政支出增速的5年均值为25.58%，根据长沙市目前财政支出的增速趋势，我们保守估计未来5年来财政支出平均增速大约为20%。 　　长沙市财政支出主要集中于城市社区事务、社会保障和就业、教育、一般公共服务、资源勘探电力信息等事务、科学技术等，总计占到总支出的65.47%。同样，即使长沙市支出节流，考虑到教育、社会保障、社区服务和城市建设等必要支出，我们预期未来5年财政必要支出比重保守估计仍占到目前总支出的50%。 　　假设长沙投资8292亿元前期主要是重大项目，且前两年分别为2000亿元。后三年分别为1500亿、1500亿和1292亿元。则长沙市财政支出每年将相应增加一定开支额。 　　考虑到中央财政和省市财政转移可能增长，我们假设中央转移增速未来5年平均达到69%，因此中央转移收入超过原来增速34%的额外比例弥补地方财政。 　　同样不考虑长沙地方初始债务水平，以2012年为初始投资期，在这个严格宽松的估计范围内，长沙至少前4年需要通过地方债弥补财政赤字。不考虑原有的地方债务存量，不考虑利息支出，且给予长沙市50%的财政支出节流，此次刺激计划在前两年将给长沙带来超过2500亿新债务。长沙市2011年GDP不到4600亿，新的债务仍占到GDP接近50%。 　　放弃“四万亿”预期 　　文章指出，从经济驱动的要素来看，经济持续发展主要依赖技术、资本和劳动力等要素的内在稳态增长。因此，政府的宏观调控往往采取适度管理原则。2009年为应对金融危机冲击，采取“四万亿”财政刺激，经济反弹付出了通胀和地方债务风险等成本。这使得政策层在考虑政策刺激时也变得更为慎重。 　　2012年二季度中国经济增长仅为7.6%，三季度可能更低，并且展望未来二至四个季度，也看不到持续反弹。 　　正是在这个时候，各地政府纷纷推出上千亿、万亿项目规划方案。市场上的一些政策预期派投资者期待着财政刺激带来经济反弹，根据我们的分析和测算，地方政府雄心勃勃的大规模投资计划首先受制于融资能力，即使融资问题得到突破，导致的地方债务问题也是惊人的，显得极不现实。

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