【 第1页 第2页 第3页 】

中国货币金融改革面临时间窗口

http://www.CRNTT.com   2012-08-24 08:26:04

外汇储备迅速增长导致外汇占款激增已经严重改变了中国货币供应结构。由于受外汇占款影响日益增大，基础货币投放的内生性越来越明显，严重影响了货币政策的独立性。在1994年外汇管理体制改革以前，我国基本上通过国内信贷来投放基础货币，外汇占款仅占很小的一部分，约为26.4%。然而，随着外汇储备的持续增长以及央行实施的“冲销干预”政策，使得我国外汇占款大幅飙升，从2002年末到2011年2月底，外汇占款由2.21万亿元增加到25.52万亿元，增长率11.5倍。外汇占款增量占中央银行基础货币的增量比例也越来越高。2005年突破100%，达到110%。随后几年持续上升，2009年更是达到134%。  　　然而，外汇占款赖以爆发式增长的汇率预期和资本流入等因素正在发生趋势性改变。首先，是人民币由单边升值预期改变为双向波动，甚至出现贬值预期。BIS最新公布数据显示，今年7月人民币实际有效汇率指数为108.52，较6月环比跌0.1%，为连续第二个月回落；7月人民币名义有效汇率指数为106.27，环比下降0.2%。这其中兑美元贬值趋势明显，8月人民币对美元已经贬值0.28%，今年以来人民币对美元贬值0.77%。  　　此外，随着全球债务国“去债务化、去杠杆化”进程加速，以及全球资金回流美国，自2011年第四度开始，外储缩水、外汇占款连月减少、实际使用外资金额增速放缓等一系列信号。2012年上半年，资本和金融项目由上年同期顺差1959亿美元转为逆差203亿美元。资本跨境流动已经从单边顺差转成“双向流动”；与此同时，上半年我国跨境收入同比增长12%，支出增长24%，由于流入增速慢于流出，导致跨境收付顺差减少53%；从银行代客结售汇的数据看，上半年境内企业和个人结售汇顺差295亿美元，远小于同期跨境收付顺差，境内企业和个人“资产外币化，负债本币化”的倾向日益明显。

【 第1页 第2页 第3页 】