美联储虽然在7月份以通胀阶段性高企为由加息25个基点，并重申了“更高水平、更长时段”的紧缩政策，但其在前瞻指引中更加强调加息对经济就业影响的滞后性。随后8月份通胀降低、经济企稳，美联储随即决定从9月份开始暂停已经累计525个基点的加息周期。
与暂停加息同步的是，美联储依然高度重视干预通胀预期。每次暂停加息后，美联储主席鲍威尔都以鹰派立场示人，强调“通胀仍远高于预期水平”“不考虑降息”，向市场释放“存在进一步收紧货币政策可能性”的信号，试图以此影响市场预期，避免通胀水平再出意外。直至最近的12月份会议，鲍威尔才表示通胀已经缓解，以“结束紧缩周期”的暗示替代原有的“采取进一步紧缩政策”的指引。
与此同时，加拿大央行下半年的货币政策与美联储基本保持同步，在7月份加息25个基点后选择不再加息。澳大利亚联储则表示通胀峰值已过，更加关注和反思经济现状、前景和潜在风险，在7月、8月、9月均按兵不动，11月小幅加息25个基点后在12月份维持现状。
“节奏慢半拍”的欧洲国家也在下半年开始了放缓和暂停的动作。欧洲央行在7月底和9月连续小幅加息25个基点后表示，当前利率已经达到“在足够长时间应对通胀的必要水平”，将有助于通胀逐步回归目标区间。10月，欧洲央行在此前累计加息450个基点之后，终于选择暂停加息，这一政策基调也在12月得以延续。英国央行在8月份加息25个基点。9月初，英国央行行长安德鲁•贝利暗示，虽然通胀仍远高于目标区间，但当前利率水平已经接近加息周期的顶部。在随后的9月、11月、12月议息会议上，英国央行也选择了不再加息。
在发达经济体开始集体调整货币政策基调的同时，新兴经济体暂停加息或选择降息的趋势愈发明显。国际清算银行统计数据显示，自今年年中开始，停止加息或选择降息的新兴市场和发展中国家数量从上半年的7个增加至下半年的16个。
回顾2023年各国货币政策走向，发达经济体货币政策实现了从鹰派到相对鸽派的波动调整。伴随发达经济体货币政策的整体转向，其与新兴经济体的分歧开始出现收敛趋势，并在下半年更为明显地显现出来。
展望2024年，多数机构预期发达经济体央行货币政策将迎来拐点。美联储、欧洲央行、加拿大央行预计将暂停加息，但是利率水平将在较长时间内维持高位。同时，部分机构预测，由于英国经济前景更为低迷，在失业率上升、经济衰退压力下，英国央行有可能成为发达经济体中首个转向降息的央行。各方预计，主要新兴经济体由于加息周期起步较早，且实际利率水平仍处于高位，在未来经济压力之下，更多的国家将进入降息通道和宽松周期。
这一偏乐观的货币政策预期事实上已经在全球金融市场中得以体现。进入2023年12月以来，部分国家资本市场节节高升。推动市场走高的力量不仅来自于通胀缓解，也来自于投资者对主要国家货币政策预期的调整。
然而，这一态势也隐藏了不容忽视的风险。虽然多数发达经济体的货币政策指引发生了改变，但各大央行均未放弃控通胀的“终极目标”，“更高更久”的利率政策仍是多数央行的选择。这一现实与投资者“加息周期已经结束”的预期仍存在一定的差距。一旦通胀超过预期或者发生意外上行，当前“抢跑”的资本市场将面临修整风险。出于对上述潜在风险的担忧，近期，美联储和英国央行都围绕国债市场杠杆交易风险作出预警和警示。
总体来看，全球货币政策环境已经出现调整的明显征兆，但未来的转向进程仍存在一定的不确定性。未来一年，投资者仍需密切关注宏观数据态势及央行决策。
来源：经济日报 作者：蒋华栋
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