目前看来，中小银行的信用收缩才刚刚开始，它对实体经济的效应也才刚刚体现。这一轮美国商业银行信贷资产增速从去年9月份就开始见顶回落，今年3月美国中小银行危机发生后，美国银行信贷增速加速回落。
从历史上看，一旦有比较严重的信贷紧缩，就往往伴随着经济衰退。即便经济开始复苏，信贷增速的复苏也往往更加滞后。这一轮危机后，由于美国银行信贷紧缩在加速，预计美国经济衰退的节点有可能提前到今年年中。
今年早些时候，市场对美国经济非常乐观，年初甚至认为美国经济有可能软着陆，甚至是“不着陆”，但现在看来这个预期太过乐观。未来一段时间美国银行放贷的情况会持续受到市场和监管层的关注，而且资本市场对美国经济衰退的程度和时长会有一个重估的过程。
在对美联储政策的影响方面，这次中小银行风波中，美国政府倾向于快速解决问题，而暂时搁置了道德风险的考虑。这些救助措施，也使美国金融市场条件暂时转松，很显然会抵消美联储遏制通胀的效果。
虽然在本轮中小银行危机之后，美联储加息的终点可能会更早到来，但并不像现在资本市场认为的那样，降息指日可待。
目前美国经济数据还比较强劲，美国上市公司的利润边际完全没有收窄，至少目前没有看到非常明显的衰退迹象。中小银行的危机已暂告一段落，而美国的高通胀降温还需要更长时间，工资物价的螺旋也似乎没有明显的缓和。预计美联储可能选择在目前这个高利率水准上维持更长时间，直到高通胀明显消退。因此，现在市场对美联储政策的预期可能过于乐观。如果要对这个预期再进行纠正，对资产价格特别是美股的影响将非常明显。
来源：经济参考报 作者：钟正生（中国首席经济学家论坛理事）
|
