今年以来日圆接连“大崩溃”，创下至少五十年最长连跌，日圆兑美元汇率年内跌幅接近13%；仅在3月份相对于美元贬值幅度就达到了7.9%，成为十国集团（G10）货币中兑美元表现最差的货币。其中有两大因素叠加：一为日本央行的货币政策与美联储加速背离；二为国际原油价格上涨削弱日圆。
日本央行坚持收益率曲线控制，日本10年期国债收益率只有0.1%－0.2%；而美联储采取紧缩操作后，美国10年期国债收益率从1月初的1.5%快速上升到目前的2.9%附近。在短短四个月内，美日的10年期国债收益率利差从140基点（BP）扩大到270个基点。美日的利差与日圆兑美元汇率走势高度相关，是汇率市场重要指标。美日的利差迅速扩大，加剧资本外流，日圆加速贬值。
能源粮食多依赖进口
而“这次不一样”的真正因素是世界能源危机。日本是一个能源极度匮乏的国家，其能源对外依赖度高达88%。七十年代两次世界石油危机均冲击了日本经济，引发了通货膨胀。然而，1979年石油危机引发的能源价格大涨，在1982年时任美联储主席保罗.沃尔克主导的强制美元所“驯服”。美联储高度紧缩，美元大幅度升值，石油及大宗商品价格迅速回落。在这场美元与石油的“价值大战”中，日本乘上美元之舟成为了胜利的一方，而原本依赖于资源出口的墨西哥、巴西等拉丁美洲国家则成为了失败者。
不过，这一次情况或许不同。俄乌冲突及欧美世界对俄罗斯的制裁，引发了世界能源危机。如今，战争依然在继续，制裁解除遥遥无期。美联储今年3月启动加息，计划5月缩表，但国际原油价格“无动于衷”。截至4月29日，WTI美国原油价格依然维持在每桶105美元。假如战争及制裁持续，美联储加速紧缩，但仍无法“驯服”能源价格，那么全球货币市场都将面临一次严峻的冲击。这次当美元这艘诺亚方舟变成独木舟时，日本、欧洲将直面来自国际能源价格的冲击。资本市场一边追逐美元，另一边追逐石油，抛售更多的本币。
原本美联储紧缩，日本央行宽松，日圆兑美元汇率持续下跌；再叠加石油价格上涨，日本需要兑换更多的美元来进口石油；而兑换更多美元，又加速日圆兑美元汇率持续下跌，进一步削减日圆的对外购买力；不得不抛售更多日圆，去追逐美元和石油……
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