中评社北京2月25日电／据大公报报道，“沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春。”2022年1月，社会融资、信贷数据迎来“开门红”，新增社会融资与新增信贷分别高达6.17万亿元（人民币，下同）与3.98万亿元，双双创下单月历史新高。信贷结构改善同样明显，企业实际经营活动的中长期贷款新增2.1万亿元，同比多增600亿元，一改此前连续六个月中长期贷款均呈现同比萎缩的局面。此次社会融资信贷的超预期回升是前期稳增长政策效果的兑现，标志着市场已经处于“宽货币”向“宽信用”传导的过渡阶段。值得注意的是，本轮宽信用既是缓解中国经济增长压力的顺势之选，也是推动中国经济内生动能转换链条的关键一环。
宽信用以新老基建为主要抓手，高质量托底中国经济稳增长。面对国内外复杂多变的形势，中国经济正在自发调整运转模式。一方面，中国经济的内生动能正从房地产投资向基建投资换挡。自2021年下半年起，伴随中国经济增长动能的切换和房市调控政策的持续推进，房地产投资的短期贡献便开始削弱。在“三道红线”的监管压力之下，个别中大型房企发生债务违约引发多米诺骨牌效应，地产产业链融资及中资美元债市场受到一定冲击。数据显示，房地产开发投资占固定资产投资完成额比重由2021年年初的30.92%下降至年末的25.22%。近期，虽然多地出台的相关房地产政策已对此前过紧的措施进行适度纠偏，但“房住不炒”的基调仍不会改变，房地产投资料难再成为政策层宽信用的主要抓手。
在经济温和换挡的过程中，以基建投资扩张带动经济动能修复的逻辑逐步明朗。从政策层面看，2021年12月财政部提前下达专项债，相较去年在节奏上明显前置，因而基建资金与基建项目已经在相当程度上匹配，市场担心的基建“缺项目”情况得到改善。从高频数据看，铁矿石、螺纹钢和水泥等大宗商品价格近期持续上涨，1月建筑业PMI（制造业采购经理指数）新订单指数环比提升3.3个百分点，显示出基建投资明显反弹。从信贷数据看，当前推动1月信贷规模同比多增的主要因素仍在于短期贷款和票据融资，表明基建投资处于预期好转的初始阶段，或带动企业通过短期贷款补原材料库存，而房地产、制造业等其他实体部门的融资需求仍然偏弱。后续随着基建投资逐步放量，宽信用将向实体经济内生融资需求持续传导，信贷结构有望进一步优化。
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