其次，国有企业的资金链保障效应。
在金融危机暴发后经济下行压力加大的背景下，国有企业保障了行业内非国有企业的内部融资和债务融资，有效防止资金链断裂。工具变量的估计结果表明，国有企业比重提高1个百分点，行业内非国有企业的现金持有率将上升0.27个百分点，借贷利息率则下降0.14个百分点。
再次，国有企业的资金链保障机制。
金融危机后，国有企业主要通过减少应收账款规模来加速行业内非国有企业的资金回笼，进而提升非国有企业的现金持有规模。同时，在经济下行压力加大的背景下，行业内非国有企业可以以较低的利息支出获得较多的债务融资，从而进一步保障其资金链稳定。
最后，国有企业的资金链保障的异质性。
在经济下行压力加大的背景下，首先，国有企业显着提高了行业内小规模非国有企业的现金持有率，同时显着降低其借贷利息率，对大规模企业的内部融资和债务融资则没有显着影响。其次，国有企业主要影响行业内持续生存企业和新进入企业的内部融资和债务融资。具体而言，国有企业对行业内持续生存企业的现金持有率影响更大，对行业内新进入企业的借贷利息率作用较强。再次，产业链上游行业内的国有企业更容易发挥其资金链保障效应，即对产业链上游行业内非国有企业的现金持有率和借贷利息率有显着影响，对产业链下游行业内非国有企业的融资状况则没有明显影响。最后，国有企业的资金链保障效应同时作用于民营企业和外资企业，两类企业的现金持有率均显着上升，借贷利息率显着下降。
政策建议
第一，探究国有企业正外部性，客观评价国有企业的经济地位。
应客观全面地评价国有企业在我国经济中的地位作用，只有全面客观地认识国有企业的不足和贡献，才能正确制定国有企业改革的方向和政策。为此，鼓励探讨国有企业在我国经济发展中发挥的正向经济外部性，及其在经济稳定方面的重要作用，是了解国有企业经营机制、树立国有企业良好形象的重要基础。
第二，优化国有资本结构，发挥国有企业的上下游产业链稳定作用。
国有企业在上下游产业链中均发挥着重要作用。在面对金融危机等外部性冲击时，国有企业在稳定自身发展的同时，更有助于缓解行业内其他非国有企业的融资困境。在上下游帮扶力度方面，中央企业、地方国有企业积极执行国家降电价、降气价、降资费、降路费、降房租等政策，努力帮助民营企业渡过难关。搭建产业链金融平台，通过商业保理、贴现等方式为上下游中小企业融资。应当充分发挥国有资本带动作用，通过基金投资、创新平台等多种方式，引导国有企业注重在产业链、供应链上下游的中小企业和民营企业中培育领军企业和专精特新“隐形冠军”企业。
第三，提升国有企业运行效率，加强国有企业的“顶梁柱”作用。
提升国有企业的运行效率是强化国有企业外部性的重要基础。政府应当进一步简政放权，减轻企业负担，支持国有企业加快完善现代企业制度，建立市场化的薪酬体系和激励机制，激发国有企业的市场活力，通过市场和政府的“无形之手”和“有形之手”，形成强大合力。
第四，加强国企民企合作，强化国有企业的“压舱石”作用。
国有企业和民营企业应该发挥各自优势，加强合作，优势互补，共同发展，积极发挥国有企业的“压舱石”作用。民营企业的创新能力强、激励机制灵活、活力足、知识产权保护意识强，但弱点是抗风险能力偏弱，企业治理结构有待健全。国有企业能主动承担急难险重任务，抗风险能力强，但是国企激励机制不完善，科技创新活力不足。在全球性外部冲击背景下，加强国有企业与民营企业的深度合作可以进一步加强国有企业的宏观调控能力。国有企业与民营企业的合作不仅有助于提升国有企业自身的经营效率，同时还可以让民营企业更为从容地应对外部冲击，增强中国经济的稳定性和韧性。
第五，提升国有企业创新力，加强国有企业创新外溢。
提升国有企业创新力，既是推动经济高质量发展的必然要求，也是提高国有企业整体效益的重要引擎。为了提升国有企业的创新力，一方面，要加大研发投入并提高资金使用效率。国有企业特别是中央企业代表了国家创新的水平，是引导行业技术进步的主要力量。进一步加大研发资金投入力度，提高研发资金使用效率，是提高国有企业创新力的重要保障。另一方面，充分发挥系统集成合力。创新是一个复杂的系统工程，创新链、产业链、资金链、政策链相互交织、相互支撑，必须打破各创新主体之间的壁垒，形成协同创新的强大合力。
第六，畅通就业机制，强化国有企业的逆周期宏观调节。
就业是民生之本，是社会最重要的“稳定器”。在新冠肺炎疫情的冲击下，国有企业需要做好用人招聘工作，通过平稳有序的复工复产，使更多的人员回到工作岗位，并通过产业链拉动来带动就业。国有企业可以积极探索云招聘、云培训等模式，并为就业人员提供在家就业机会。同时，可以积极开展大型网络招聘活动，聚焦高校毕业生、农民工、贫困地区劳动力三类重点人群，积极复工复产，加快重大项目建设，提供更多就业岗位。
来源：经济参考报 作者：陆毅（清华大学经济管理学院教授）
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