中评社香港11月30日电／中国已是全球第二大债券市场，包括利率债、信用债和同业存单在内的债市规模高达112.46万亿元（人民币，下同），信用债存量达38.34万亿元，其中非金融企业信用债25万亿元。受新冠疫情影响，今年以来非金融企业的信用债融资累计达到4.35万亿元，远远超过2019年同期的2.65万亿元，占全部新增社会融资规模的14.02%，违约率稳定在1%左右，低于穆迪统计的全球企业债违约率1.6%的平均水平，也远低于商业信贷资产2%左右的不良率。不过，对于这个收益相对高、违约率偏低的25万亿大市场，目前海外投资者却不敢轻易触及。
香港文汇报报道，中国社科院金融所研究员彭兴韵指出，现在外资进入中国债市，有通过债券通、银行间债券市场（CIBM）计划、QFII和RQFII，也有部分委托国内机构投资者进行投资。长期看，海外机构对中国的信用债投资肯定感兴趣，但是目前的评级体系不完善及加上担忧市场流动性，外资可能更愿意投资利率债。
违约处置非市场化成障碍
另外，专家还指，阻碍外资进入信用债市场的，并不是打破刚兑的风险，反而是违约后续处置的诸多非市场化的阻碍。数据显示，目前违约债券通过诉讼、仲裁等市场化手段处置的比例不到50%，而具有政府背景的违约信用债券则主要采取延期、追加担保、重组、置换、破产等非市场化手段，导致债券违约市场效率低下。
此外，相较于信贷类资产一般有增信手段而言，信用债市场基本没有担保或风险缓释措施比较缺乏，导致信用债券在清偿顺序上无优先权，甚至有可能会面临无财产可执行的尴尬境地。
“违约企业司法重整案中，从中介选聘、资产评估到战投引进方面，均是企业主导，地方政府干预，而金融机构债委会的分量不够，债券持有人多是靠边站。”专家还指出，今年最高人民法院出台《全国法院审理债券纠纷案件座谈会纪要》，要求在债券发行人所在地进行诉讼，就往往意味地方保护主义更严重，容易受到行政干预。
需完善机制 建立市场信心
彭兴韵说，违约的本质是破旧立新，在注册制情况下，通过违约来强化出清，促进经济循环，符合畅通内循环的精神，中长期来看具有国家战略意义。近年来国家在政策层面一直为推动市场化违约铺垫制度基础，建立债券违约转让机制、推动市场化违约常态化。在中国债券市场加大开放、外资持续净流入的当下，整肃信用债市场纪律，引导和监督违约企业，遏制恶意逃废债，维护债权人合法权益，做到“卖者有责、买者自负”，才能给予包括外资在内各类投资者市场信心。 |
