中评社北京8月25日电／人民币兑美元的离岸和在岸汇价在8月5日先后突破“7”整数关口，之后，市场并未出现恐慌。而且，在8月8日人民币中间价也突破“7”之后，当日人民币兑美元的离岸汇价（CNH）反而较前一个交易日升值了0.08%，显示人民币汇率已经具有了较好的弹性，且市场预期也未因汇价短期波幅的扩大而出现异常发散。由此可见，此次汇率波动与四年前“811汇改”期间明显不同。汇改四年来，人民币汇率形成机制不断完善，人民币汇率弹性不断增加。
首先，央行的汇率政策更灵活，也更尊重市场。8月5日，人民币中间价报6.9225，结束了连续8个月中间价持续位于6.9下方的局面，随后人民币离岸汇价（CNH）和在岸汇价（CNY）就相继突破“7”整数关口，中间价是在8月8日才正式突破“7”。但汇率破“7”以来，市场交易量并未出现明显放大，2019年1月1日至8月2日期间，人民币汇率市场交易量日均为310亿美元，8月5日至8月21日期间，人民币汇率市场交易量日均为300亿美元。
相比之下，在“811汇改”初期，市场交易量是大幅放大的，2015年1月1日至8月10日期间，人民币汇率市场交易量日均规模约160亿美元，而8月11日至8月31日期间，日均交易量超过360亿美元，而且单日交易量一度突破了600亿美元。
其次，人民币汇率中间价形成机制更加有效。在本次汇率波动期间，市场价率先破“7”，随后中间价予以确认。从事后复盘的角度而言，破“7”前两日，如果市场出现了恐慌情绪和“羊群效应”，央行完全可以通过中间价调整来进行适度干预，消除“羊群效应”和恐慌情绪，因为央行已于2017年5月开始在中间价形成机制中引入逆周期因子；如果市场没有出现恐慌情绪和“羊群效应”，央行就可以通过中间价来释放尊重市场的信号。这次汇动的实际情况是后者。在中间价形成机制变得更加有效之后，人民币汇率能够更加准确地反映市场供需状况。
而在“811汇改”期间，中间价更多是前日市场交易的结果，央行对于市场预期的管理，主要是依赖直接介入市场来实施，当时的实际情况也确实如此，2015年8月份外汇储备大幅下降了939.29亿美元。
第三，央行更加重视市场预期的引导。在本次汇率波动前夕，全球贸易摩擦再现反覆，包括人民币在内的非美货币汇率随之承压。央行多次适时引导市场预期，强调人民币汇率可以在合理均衡水平上保持基本稳定，同时也多次表示，不必太在乎汇率整数关口。这使市场预期得到一定引导。因此，在人民币对美元离岸汇价、在岸汇价、中间价先后突破“7”之后，市场并没有出现恐慌情绪，也没有大规模做空人民币，市场预期及交易都没有出现异动，维持了基本稳定。
第四，市场供求更趋平衡，市场弹性更强。我国外汇储备从2014年6月末的39932亿美元持续下降，至2017年1月末的29982亿美元，累计降幅虽近万亿美元，但“藏汇于民”的需求也得到一定程度的满足。“811汇改”实施至今的四年间，人民币汇率经常性地呈现双向波动的变化，这些变化因素不仅改变市场供求情况，也增强了市场弹性。
客观地讲，本次汇率波动以来，市场之所以平稳，与“811汇改”后市场供求更趋平衡和市场弹性持续增强密不可分。
另外，本次汇动不仅让汇率轻描淡写地就完成了破“7”的“惊险一跳”，而且，破“7”后市场预期的稳定，也为之后的“利率并轨”提供了操作空间和金融稳定保障。否则，在汇率预期不稳的市场环境下，利率政策方面任何的风吹草动都可能演变为不可控因素。
因此，就本次汇率波动后的市场情况而言，人民币汇率已初步具备“自动稳定器”的功能，而本次“7”整数关口的平稳突破，不仅为以后汇率政策功能的释放拓展了空间，更让央行在汇率和利率市场化改革进程中，能够采取更为灵活的策略，进而实现对“不可能三角”的兼顾。
来源：21世纪经济报道
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