中评社北京9月30日电／9月4日国务院常务会议召开，要求加大力度做好“六稳”工作，逆周期政策可能随之适度加大。财政政策方面，将加快地方政府专项债券发行使用，今年限额内地方政府专项债券要确保9月底前全部发行完毕，10月底前全部拨付到项目上。在目前内外部不确定性较大，经济下行压力仍存的背景下，今年提前四个月下达明年专项债额度，表明政府的逆周期调节政策力度在提前发力，确保明年上半年经济不出现快速下行，仍能运行在合理区间。
一、货币政策稳健向松，MLF利率下调空间逐渐打开
证券日报发表交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟、交通银行金融研究中心高级研究员陈冀、交通银行金融研究中心高级研究员刘学智、交通银行金融研究中心研究专员刘健文章分析，9月6日央行全面和定向降准同时开启，按照央行的说法，此两项降准政策共释放长期资金约9000亿元，这将明显增加金融机构长期可用资金，改善金融机构流动性，增强银行的信贷投放能力。尤其是在贷款利率并轨、贷款定价市场化程度提高的情况下，预计此次降准将比以往更为迅速和有效地传导到实体经济，有助于降低银行负债成本，进而推动贷款利率下降。鉴于房地产市场保持严控，且房贷利率没有下调，预计降准释放的资金不会流向房地产市场。
经济下行压力较大，且中国金融机构法定准备金率水平仍偏高，未来还有全面降准的空间，定向降准也会继续实施。但需要注意的是，央行明确表示不搞大水漫灌，稳健货币政策取向没有改变。这意味着，对未来降准的幅度和频率也不应预期太高。今年中国经济仍有望保持总体平稳，大幅放松货币政策确实没有必要。明年则有不确定性，若外部环境进一步恶化，经济下行风险不容忽视，届时需要进一步加大逆周期调节力度。
利率政策方面，随着贷款利率并轨，利率传导渠道得以疏通。在全球各经济体纷纷下调利率的背景下，中国MLF操作利率下调的空间已经打开。9月7日和17日分别有1765亿元和2650亿元MLF到期，此前市场普遍预期届时央行会保持续作，并可能在续作时顺势下调其操作利率。但央行在9月7日MLF到期后并没有续作，而是选择通过投入1200亿元的逆回购资金来对冲。
二、降准对于股债两个市场都有不同程度利好
文章认为，本次降准的力度略超市场预期，释放的资金也将使市场流动性继续明显改善，对股票、债券等大类资产也具有普惠效应。同时，此次降准将降低银行资金成本每年约150亿元，预计政府将引导银行将这些节约的成本让利给实体经济，这又可以降低贷款实际利率，对于股市和债市同样形成利好。
此前债券收益率的下行空间主要受制于央行稳健的流动性总量调控方式，短端利率（资金成本）中枢稳定的情况下，利率债收益率下行受到制约。降准政策推出后有利于公开市场资金利率的下行，并且增加市场对于央行政策偏松调节的预期，这将为利率债到期收益率下行创造条件。同时海外市场利率均大幅下降，日本和德国的长期国债收益率已经为负，国内汇率也释放了较多风险。国际比较来看，国内固定收益类资产吸引力也正逐渐体现出来。
就权益类资产而言，A股市场近期表现出相对较强的独立性及韧性，且走出强劲回升的态势。这一方面有市场对逆周期政策力度加大的预期驱动；另一方面也是因为市场经过持续调整后，A股整体估值并不高，对长期资金的吸引力在上升。而降准和市场利率的继续下行或将使资本的风险偏好进一步提升，有利于市场进一步回暖。
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