未来经济复苏的可持续性不仅取决于几个主要经济体的复苏情况，复苏不平衡对于全球经济的稳定性将带来一些负面效应，包括地缘政治问题突出，一些中小国家可能出现国内政治经济危机向国际经贸关系衍生，以此转移国内巨大的经济社会危机。从国际组织和市场对全球经济增速的预测来看，普遍的观点在于全球经济复苏是大概率事件，但新兴市场与发展中国家的复苏并不乐观，疫后经济“报复性”增长走势正变得愈发困难。全球经济复苏前景并不十分明朗，仍需加以跟踪和观察，美国自身的经济复苏还存在一些潜在风险，包括财政赤字大幅攀升、宽松货币政策退出后的市场震荡、企业与家庭居民的偿债压力等问题。
印度疫情成目前最大隐忧
反观美国货币政策实现正常化即“缩表”和加息的议程则更加充满了不确定性，今年美联储的几次议息会议和货币政策纪要均维持宽松货币政策立场，短期内不会轻易调整。对于美汇指数和美债10年期收益率而言，未来继续攀升的基础仍存，但随着经济复苏进程加快，通胀率可能上升至2%以上，且会保持一段时间，美汇指数止跌回升的可能性增大。
鉴于美国经济复苏的势头较好，预计未来失业率将会出现较为明显的下降，距离充分就业的目标趋近，这与美联储一贯强调的“就业优先”目标脗合。随之而来的是通胀水平的上升，美联储内部、部分研究机构认为可能升至2.2%左右，但是否保持一段时期需要有比较可靠的证据。笔者预计美联储开启“缩表”议程或将在今年三季度，但进程将比较缓慢。
短期看，美汇指数的短暂反弹及美债10年期收益率快速上行的趋势正出现波段式上升的特征，凸显未来全球经济复苏预期受到疫情反覆的深刻影响。近期印度出现突发性疫情爆发危机，日增确诊病例达30万至40万左右，累计确诊病例超1876万，死亡病例甚至高达20万，作为全球经济增长最快的几个经济体之一，印度疫情危机无疑会给全球经济复苏蒙上阴影，并已影响到全球市场的稳定性。
中长期看，国际经济组织对部分地区经济增速预测开始小幅调整，而美国是否会将此轮经济复苏势头延续到2022年还存在未知数。拜登政府大胆而激进的经济投资计划并不是短期刺激，一方面需要两党达成一致共识，其间政策协调和妥协的可能性更大，另一方面是这些政策分阶段实施，对美国经济疫后中长期增长的实质性促进作用不可高估。
整体看，美汇指数和美债10年期收益率的变化呈现出一个反覆波动、震荡上行的预期走势。新一任拜登政府着眼于基建投资重振美国经济，并通过对超富阶层加征税收增加财政收入，为美国经济短期加快复苏注入了更多动力。与之相反，欧元区经济复苏更为曲折，第三波疫情扩散、经济活动修复较慢，与美国复苏不同步。多重因素共同支撑美汇指数上扬走势。除了关注短期美汇指数反弹和美债10年期收益率震荡上行的利多因素，美元自身的衰退仍无法避免，经过2008年量化宽松和2020年开启的新一轮无限量化宽松，美元信用大幅扩张，引发市场关于美汇指数长期走弱的猜测。综合考虑，美汇指数反弹幅度相对有限，美债10年期收益震荡上行，中线看有望回到疫情前水平。 |
