中评社香港1月23日电／海通证券首席宏观分析师姜超23日在大公报发表文章说，国家统计局本周公布了2018年四季度经济数据，到底经济走势如何呢？首先来看经济整体表现，2018年四季度经济量缩价跌。一方面，四季度GDP增速继续下滑至6.4%，创2009年二季度以来新低，2018年GDP增速也创下1991年以来新低。另一方面，四季度GDP平减指数增速也继续下滑至1.6%。
从需求和生产来看，消费和服务业是经济的“稳定器”。需求端，净出口对经济增长的拖累有所放缓，投资的贡献率有所回升，消费的贡献率边际转弱但仍占主导。生产端，第二产业贡献率拾级而下，第三产业贡献率再上台阶。
其次从生产看，工业增速仍较低迷。12月工业增速反弹至5.7%，但仍是2018年次低点，四季度工业增速也较3季度下滑。从中观看，各主要行业增速涨跌互现，中游加工组装类行业表现较好。从微观看，虽然发电量增速、水泥和化工品产量增速反弹，但钢铁、有色、煤炭产量增速均下滑，汽车产量跌幅仍大。整体而言，上游有所转弱，中游依然坚挺，下游汽车仍是拖累。
再来看需求端，投资增速低位平稳。2018年固定资产投资增速5.9%，创下2000年以来的新低，12月累计增速因基数调整而企稳，但当月增速仍小幅回落。三大类投资中：制造业投资增速高位持平，主要得益于2017年盈利改善提振，但考虑到2018年利润增速明显下滑，2019年制造业投资仍面临下行压力；基建投资增速稳中略升，补短板发力令四季度基建投资增速明显回升，2019年有望延续，但在地方隐性负债增长受限的背景下，回升幅度或较有限；房地产投资增速稳中略降，主要是受土地购置费高增长支撑，而2018年下半年以来，土地购置费增速见顶回落，势必令2019年房地产投资面临较大下行压力。
地产销售仍将寻底
而消费增速虽有反弹，也仍处低位。2018年社消零售增速9%，限额以上零售增速5.7%，均创下多年新低。其中12月社消名义增速8.2%，限额以上零售增速2.4%，虽较11月反弹，但仍处2018年次低点，油价下滑拖累消费品价格，令社消实际增速显着回升。分品类看，必需消费继续改善，食品、服装、日用品零售增速均继续上升，2018年增速也较2017年回升。可选消费涨多跌少，汽车类零售降幅收窄，地产相关类零售增速涨多跌少，石油及制品零售增速大跌转负，是消费中的主要拖累。网上零售增速下滑，但占比再上台阶。
12月全国商品房销售面积同比增速0.9%，较11月回升转正。一二线推盘加速、三四线基数较低，加之房贷利率小幅回落，令12月地产需求短暂企稳。12月土地购置、新开工增速一升一降，但受库存去化放缓影响，两者均处在下行通道，累计增速缓中趋降。高频数据显示，1月上中旬，41城地产销量增速再度下滑转负，意味着地产销售压力未消。笔者认为，在楼市调控整体未松、棚改货币化退潮的背景下，2019年上半年地产销售或仍将缓慢寻底。
2018年经济寡淡收官，其中投资、消费增速均创下多年新低。往前看，社会融资、地产销售两大领先指标仍未见底，意味着2019年上半年经济或仍在寻底。但从去杠杆向稳杠杆的转变，意味着上半年货币和融资增速有望见底企稳。财政减税有望继续发力，提升居民消费和企业创新潜力，意味着从中长期看内需将有改善希望。随着通胀回落，我们将步入低利率时代，金融资产将取代实物资产成配置首选。 |
