专家：美联储“放鹰”降息节奏趋谨慎

　　中评社香港12月20日电／美联储今日（12月19日）凌晨宣布，将联邦基金利率目标区间下调25基点至“4.25%－4.5%”，这是9月以来美联储第三次降息，累计调降幅度已达100基点。美联储“点阵图”预测中位值亦指向明年美国或仅降息两次，每次各25基点，低于今年9月“点阵图”预测的“明年四次降息”。分析称，本次议息会议结果符合预期，但美联储政策表述却释放出“鹰派”态度。鉴于目前美国经济及核心通胀指标表现均较强，明年美联储在降息问题上料保持“保守谨慎”态度，具体操作将依据经济数据和预期灵活决策。
　　美联储最新议息会议声明指出“经济活动继续以稳健的速度扩张”，失业率“仍然很低”，通胀“仍然有些高企”。声明还预计，2025年底美国的通胀率为2.5%，而9月的预测为2.1%。美联储主席鲍威尔表示，一些美联储成员对特朗普新政府可能带来的政策不确定性持谨慎态度。

　　大公网报导，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华分析，近几个月美国通胀回落表现符合预期，就业市场则出现走软迹象，美联储适度削减限制性利率水平，旨在避免政策落后于经济形势的变化。目前美联储对通胀回落的信心开始转弱，对明年利率调整也趋谨慎。他并指，从就业与通胀走势看，美联储仍处在降息周期，但在美国经济与政策形势面临不确定性的背景下，美联储将更多倚重数据变化谨慎决策，确保美国通胀路径不偏离目标。

　　美国预防式降息态势未改

　　广开首席产业研究院资深研究员刘涛相信，由于当前及未来一段时间，美国并不存在显着的外部冲击或威胁，且中短期美国亦不可能面临较严重的经济衰退或“硬着陆”风险，因此美联储本轮总体上仍是“预防式降息”。他说，从历史经验看，美国预防式降息的次数、幅度均相对有限，通常累计降息75基点的情况居多。

　　在刘涛看来，美联储在降息问题上正面临两难。一方面，联邦基金利率需向市场普遍认为相对合理的“3%－3.25%”中性利率水平靠拢。另一方面，美联储不得不高度警惕“通胀快速反弹”的风险，预计后续美联储的降息态度将更趋保守谨慎。

　　记者留意到，美联储最新“点阵图”显示，19位美联储官员中，大多数人建议“2025年累计降息50基点”，认为“应降息75基点、100基点和125基点”的美联储官员分别仅3人、1人和1人。“点阵图”预测的中位值也指向2025年美国或仅降息两次，每次各25基点，低于今年9月“点阵图”预测的“明年四次降息”。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）团队认为，美联储将维持“数据依赖”的立场，未来美国经济指标在美联储下阶段决策中将继续扮演重要角色。该团队预计，未来数月美国整体通胀将进一步放缓，随着美联储继续评估劳动力市场的健康状况，就业数据也将是一个重要的考虑因素。

　　中国宏观政策料保持独立

　　展望未来，刘涛预计，未来美联储降息进程或分两阶段，一是2025年上半年降息2至3次，累计降息幅度50至75基点，明年下半年其政策将趋中性，“明年全年联邦基金利率目标区间或保持‘3.5%－3.75%’区间”；二是2026年甚至到2027年，美联储或择机再降息50至75基点。

　　美联储政策影响方面，周茂华认为，中美经济正处于不同周期，未来中国宏观政策将“以我为主”继续保持独立。考虑到中国经济延续稳步复苏态势，加之物价水平的温和回升，以及一揽子宏观政策效果的逐步释放，人民币汇率稳定的基础依然坚实，国际收支也有望继续保持平衡。

　　周茂华补充说，短期中美利差存在一定幅度的波动，但中美政策已趋“同向”，未来美联储的降息幅度或高于中国，中美利差有望逐步收窄。至于股票市场，中国股市根本决定因素仍是经济基本面与政策面，得益于超常规政策的发力与经济的复苏，企业盈利前景正在改善，市场信心也持续增强。

　　刘涛提醒，考虑到美联储降息间隔和尾部或将拉长，美元可能从“快速贬值”进一步向“缓慢贬值”演变，综合特朗普贸易保护政策、欧洲经济复苏偏弱，以及地缘政治冲突加剧等因素判断，2025年美元大概率保持阶段性强势，人民币等主要非美元货币升值过程或变得更缓慢曲折。