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新常态下调结构才是货币政策重点

http://www.CRNTT.com   2014-09-27 10:12:16

中评社北京9月27日讯/在上周正回购利率大幅下调２０个基点后，９月２３日，央行继续进行１４天期正回购操作，操作量为１８０亿元，较上周四增加８０亿元，中标利率为３.５０%，与上周持平。 　　而在此之前的９月１６日，有消息称：央行将分别对五大商业银行每家提供１０００亿元的ＳＬＦ?穴常备借贷便利?雪，期限为３个月。９月１８日，央行将１４天期正回购利率下调至３.５%，向市场传递了宽松信号。而央行此次公开市场操作并未释放明显信号，而是采取以量增价平的方式，维稳目前资金面。 　　货币政策框架转型 　　中国经济时报发表记者赵月若雪述评文章表示，近年来，央行偏好使用公开市场短期流动性调节工具，陆续出台新的融资工具，以新型货币政策工具替代准备金率等传统工具，撬动资金存量。 　　作为传统货币政策工具的必要补充，ＳＬＦ于去年年初创设。除上周消息中的５０００亿元ＳＬＦ之外，前一时期，央行推出ＰＳＬ?穴抵押补充贷款?雪，作为基础货币投放的重要渠道。与此同时，ＳＬF等公开市场短期流动性调节工具也于去年出现。 　　此前，北京中金公司发表的研究报告称，央行货币政策框架正在转型，转型的核心是从传统的利率管制加数量调控向更多借助市场的价格调控转变。相应地，货币政策目标、传导机制和操作工具都在发生深刻变化。 　　天津财经大学经济学院副院长丛屹表示，ＳＬＦ和ＳＬＯ等都属于金融创新产品，主要针对银行的流动性应急需求使用，是央行对冲流动性紧张的一个措施。ＳＬＦ主要用于平滑短期流动性，属于数量型操作手段，在结构调整方面更有优势，从运行机理、操作方法、适用性范围及效果来看，与降息、降准等属于总量调控的价格型操作工具不同。 　　丛屹认为，在利率市场化改革尚未完成的阶段，从当前中央调结构的政策目标来看，相对更为灵活的数量型工具的应用显然更合适。他向记者解释道：“数量型工具在定向释放流动性的同时，可以附加一些结构性的要求与条件，例如支农支小等，此举将更加准确地提供流动性的方向。” 　　北京大学经济学院金融学系副主任吕随启表示，央行不断创新货币政策工具，通过公开市场业务来实施货币政策，而不再是一味地降息、降准，基础货币投放渠道开始变得更加多元化，说明货币政策的实施机制相对于以前更为科学。 　　针对“此次投放５０００亿元的ＳＬＦ近似降准０.５个百分点”的说法，吕随启同样认为，ＳＬＦ不能等同于降准、降息。作为定向操作，ＳＬＦ的使用对象主要为政策性银行和全国性商业银行，而降息影响的是全部金融机构的存贷款定价。在对货币市场利率的影响上，ＳＬＦ也远不及降息对于存贷款利率的影响直接和有效。此外，相对于降准来说，５０００亿元ＳＬＦ的投放只是缓和资金的短期紧张，直接增加部分金融机构流动性，而无法改变资金紧张的趋势，属于短期流动性调节工具，而降准则能改善银行的整体资金运用能力，影响范围更大，影响力也更为持久。

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