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中国经济回升具可持续性

http://www.CRNTT.com   2013-09-19 09:30:24

文章表示，对投资增速回升持续性的疑虑是最多的，其实也就是对企业补库存和基建投资持续性的疑虑。库存方面，企业去库存已经有一段时间，相应的补库存也不可能一步到位，因为预期的改变是需要一个过程的。根据商务部的调查数据，耐用品库存和原材料库存目前都已经降到08年初的水平，考虑到经济规模的扩大，继续下降的空间已经很小，毕竟企业维持正常生产经营需要一个合意的库存水平。再进一步细分，外向型企业由于出口回升，应该继续会加库存。面向内需的企业，消费品企业由于消费稳定及PPI降幅收窄，后期也应该更可能加库存。变数大的是投资品生产企业，而这取很大程度上决于基建投资的持续性。 　　一般认为，基础设施都是长期使用，基建投资增长也就相对不可持续。但这有个前提，就是基建投资在短时间内出现了大幅增长，最典型的就是2009年开始交运仓储邮电和水利公共设施投资增速分别突然提升40个和20个百分点，直接的结果之后几年特别是2012年初变为负增长。尽管七八月份的基建投资也在回升，但也就是一两个百分点的幅度，绝对增速和回升幅度都不高，因此也就不致予很快回落。而如果进一步细分，8月份投资增速回升主要是道路运输（城市轨道交通为主）投资，近期政策倡导的节能环保和铁路领域的基础设施投资还在回落，随着政策效果的逐步显现，这两个领域的投资还有提升的空间。 　　支持经济回升可持续的另外一个理由在于，七八月份货币信贷政策并没有放松，8月末M2增速比6月末提高0.7个百分点，但之前几个月都低。社会融资规模也没有比上半年多增，而且还有收紧影子银行的因素在内。当然，这里面可能货币政策滞后性的影响，一个是去年两次降息，对企业的减负效应主要在上半年开始显现，另一个是一季度的高社会融资和M2高增长的滞后影响。不过，这些因素都相对温和，今后随着以优化信贷投向结构和资产证券化为代表的“盘活存量”政策的实施，金融对经济的支持力度将会更好，并不形成对经济回升可持续性的担忧。 　　文章指出，支持七八月份经济回升可持续的最大因素在于，下半年以来中央政府出台的包括促进信息消费、节能环保、养老服务业、铁路投资、城市基础设施建设等等政策，并没有附带大规模的短期投资计划，更没有突击审批项目，更多的是立足于扩大准入、完善标准、减少管制并以此提高微观经济主体投资的活力和积极性，利于当前，但更惠长远。而且，中央政府提出经济增长上下限论，意味着不再追求很高的经济增速，目前的增速回升也是十分温和的，那么后期保持这一增速也就相对容易的多。 　　文章认为，当然，后期经济回升也不是完全没有风险。最大的变数，一个是美国经济复苏的基础是超低利率和量化宽松，如果四季度或者年底美联储开始实质性退出QE，美国利率将回升，对美国经济、特别是美国房地产市场的影响有多大，值得高度关注；另一个是中国房地产市场的走势，8月份房地产开发投资是回落的，并带动民间投资增速回落，不过随着棚户区改造的不断推进，以及三中全会后新型城镇化建设的推开，房地产投资有望在年底止跌回升。

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