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中国如何应对资本流出

http://www.CRNTT.com   2012-08-04 08:54:27

中评社北京8月4日讯／中国国家外汇管理局的数据显示，上半年资本和金融项目(含净误差与遗漏)逆差203亿美元。其中，第一季度资本和金融项目由2011年第四季度逆差480亿美元转为顺差511亿美元。但第二季度再现净流出714亿美元。 　　时代周报发表特约评论员林铉文章表示，这是过去十年资本大规模流入中国潮流的根本性逆转。中国有高达3万多亿美元的外汇储备以及严格的资本管制，这种资本外流不会因投机性而造成人民币汇率短期内的大幅波动；但是，如果资本持续地流出，导致外汇占款连续负增长，央行货币创造主渠道的机制就会关闭，会对中国货币政策产生重大挑战。 　　这是一个暂时性的流动，还是一个长期现象呢？要知道，尽管中国有3万多亿外汇储备，但是中国对外资产负债结构存在严重货币错配，即对外资产几乎全是收益率很低的主权债券，而负债端则是常年积累的FDI和人民币资产，如果计算它们在过去若干年的升值而享有的溢价，一旦发生兑换成美元资产转移，3万多亿并不是一个安全保障。 　　文章分析，这种流出会导致两个问题。其一是资本流出会导致人民币资产价格下跌；其二是外汇占款减少导致货币供应不足，产生紧缩效应。两者都会产生人民币贬值的预期并会加速资本外流，从而陷入一个日益恶化的逻辑怪圈。因此，目前央行需要不断释放美元来稳定人民币汇率，防止出现人民币趋势性的贬值预期。与此同时，也要针对资本外逃释放存款准备金来保持流动性以及资金价格。 　　由于成本上涨、劳动力不再廉价、产能过剩以及投资过剩等原因，中国经济潜在增长率、劳动生产率以及资本回报率都将出现明显回落。而中国利率市场化的努力以及由于政府过度借贷而产生的金融部门审慎情绪，都将导致金融抑制。何况，为了稳定就业，还没有将那些毫无竞争力的企业赶出市场的打算、推进市场化改革，比如打破国有垄断、推进要素市场化以及放开服务业管制等推进也很缓慢，这意味着中国正在面临挑战。 　　资本流动也更容易受到外部因素影响，要注意的是，一旦美国经济好转或完成重组，增强了竞争力，美联储开始提高利率，这种资本流动可能会加速。美元是世界货币影子政府，美元利率的波动曾重创德日两国，而中国明显的货币错配也容易遭受资本流动的打击，尽管有资本管制措施，但目前看漏洞太大。

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