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贸易逆差和资本逆流加剧人民币波动

http://www.CRNTT.com   2012-03-19 08:20:15

文章认为，经济基本面、初级产品行情走势、资本流动性等因素，预示着今年新兴市场经济体经济增长和货币汇率将出现比较剧烈的波动。其他热门新兴市场经济体宏观经济的波动将通过金融市场的传染效应进一步加剧人民币汇率的波动。 　　2011年，除中国外，其他几乎所有热门新兴市场货币对美元汇率都经历了两位数幅度的贬值，俄罗斯、巴西、印度、南非，概莫能外。这些国家货币汇率贬值有着深刻的基本面因素。如印度，其独立以来持续数十年的经常项目收支赤字造成了卢比汇率的疲软。由于能源75%依靠进口，输入型通货膨胀压力巨大，尽管去年经济已经明显减速，高利率对实体经济部门的“自毁”作用日益凸显，印度货币当局不得不延续其严厉的紧缩货币政策，造成了史上最长加息周期，导致实体经济部门进一步减速，卢比汇率更加疲软，由此引致的资本外逃又给卢比贬值火上浇油。2012年前两个月，尽管印度出现了大规模的资本回流和汇率回升，但印度经济的上述基本机制并未根本改变，这也就决定了印度前两个月的汇率回升和资本流入并不稳固，很容易发生逆转。而且，年初的资本流入越是规模巨大，逆转时的资本流出冲击力就越强。 　　由于许多热门新兴市场经济体近几年的经济繁荣直接间接源于商品牛市，今年初级产品行情不看好，大宗商品进口价格将继续下跌，进一步加大了新兴市场经济体的压力。2011年初级产品行情已经明显下跌，路透-杰富瑞大宗商品期货指数全年下跌8.3%，无论是金属还是农产品均未能幸免，导致全球大宗商品对冲基金经历了10多年来最差的年景。据新边缘公司（Newedge）指数，2011年大宗商品基金平均亏损1.7%，为该指数2000年创建以来首次下跌，而2010年是上涨10.7%。考虑到初级产品，特别是矿产产能仍在持续数年的高投资下继续快速增长，需求却因发展中国家经济增长放缓等因素而减速，近9年来制成品-原料比价向有利于原料的极端变动，又进一步压缩了对初级产品的需求，供求关系进一步向有利于买方方向发展。今年全年大宗商品行情将维持去年的跌势。 　　部分初级产品价格前两个月虽然出现相当强劲的回升，但多数是经济基本面之外的因素所致。如印度政府3月5日发布公告，禁止税号5201和5203的棉花出口。由于印度是仅次于美国的第二大棉花出口国，年出口量为150万吨左右，且价格便宜，印度政府的棉花出口禁令导致国内外棉花价格一度应声大涨。然而，印度棉花产量仅占全世界15%，还不足以对全球供给产生举足轻重的影响，再加上国内反对声音，这项禁令长期实施的可能性很低。 　　在这种情况下，今年其他热门新兴市场经济体经济增长率和汇率波动会进一步加剧，金融市场上的传导效应会进一步加大人民币汇率的双向波动。人民币汇率双向波动，单向升值预期削弱，对于推进人民币汇率形成机制改革是有利的，但对中国的外经贸企业管理汇率风险提出了更高要求。

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