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万亿债务置换　“拆弹”中国经济

http://www.CRNTT.com   2015-04-14 12:29:48

“中国版QE”或是多虑，但从中国商业银行近年的营运逻辑来看，本轮债务置换后，银行体系释放更多的流动性几乎已是定局。目前，我国对商业银行实行了严格的资本充足率监管。“资本充足率”指银行资本和加权风险资产的比率，这可以简单理解为，在资本金一定的情况下，银行不能过度扩张资产规模，否则会越过监管红线。和“存贷比”标准一样，资本充足率也一度制约着中国商业银行的放贷冲动。 　　采用这个标准时，加权风险资产是各类资产乘以各自风险权重的总和，因此银行都希望这些资产的“风险权重”更低，那么“分母”就会变小，而分子要求也会降低，因而更易达到监管标准。东莞银行金融市场分析师陈龙对《南风窗》记者分析，置换后地方债券其“风险权重”必然低于原有的地方债务。“假如原来的权重是100%，那么置换后的债券，其权重可能只有50%。” 　　那么，在本轮债务置换中，即便央行不参与，但由于在监管指标上的“利好”，依然可以客观上刺激商业银行扩大资产规模的欲望。换言之，央行不“放水”，商业银行也会自己“放”。实际上，近10年来，中国海量的流动性并非都是央行投放基础货币的结果，商业银行本身的盈利欲望和信用创造机制同样是“货币超发”的主力。因此可以说，债务置换并不是没有成本的，而成本很可能会从地方政府和银行转移给了其他人。别人是谁，不言自明。 “三方游戏” 　　不论有多么“国际化”和“高标准”，地方债务危机的应对措施都不值得宣扬。实际上，债务置换计划最初被报道后，先是被曝有“3万亿”额度，随后再被发酵为“10万亿中国版QE”。为此，财政部予以了澄清，但也确认了1万亿的置换额度。 　　根据各省透露的信息，具体置换额度目前已下达各地，额度将向还款付息压力较大的省市倾斜。以江苏为例，该省已分到810亿的“大蛋糕”，该省财政厅表示，通过置换，今年可减少一半的利息负担。 　　地方政府关心自己的额度，而市场关心置换的方式以及影响。按财政部副部长朱光耀的说法，债务置换是“在国务院对地方债批准规模之下，企业与商业银行之间的契约行为”。但不可否认，置换行为本质上是银行对地方政府的“妥协”，即把高息的、到期的债务进行展期并把利率拉低。因此，银行是否有意愿是关键。

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