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三大红利“护航”结构性牛市

http://www.CRNTT.com   2014-09-29 08:46:45

配置红利，即真实无风险利率下行对资金配置风格的影响，资本市场有望受益于溢出效应。从年初央行通过SLF降低银行间正回购利率，多次直接下调7天、14天正回购利率，再到允许地方直接发债、针对棚改的再贷款等等，都旨在压低无风险利率。对于A股而言，其锚定利率的构成较为复杂，主要有定期存款利率、信托等非标理财产品利率、货币市场利率、10年期国债收益率、民间融资利率等等，而每个因素的影响占比也是动态变化的过程，很难量化。但从大趋势角度分析，上述因素大多将延续下降的趋势。加之未来投资增速的中枢下移，资金密集型行业未来的吸金压力将持续下降，其衍生的融资需求也会逐步下移，因而过去两年影子银行体系过快扩张对于权益类资产的挤出效应已经褪去。A股市场对于资金的吸引将呈现出正循环，即市场上涨将成为资金配置的最大逻辑，这种逻辑正在强化中。 　　文章表示，在上述三大红利影响下，3季度以来，制度性变革和中长期预期的扭转成为A股上涨的源动力，与之前传统模式下经济反弹所引发的估值修复行情不同，当前A股的上涨驱动力缘于新旧周期交替下的红利释放，这种驱动力的持续性和影响形式从目前而言仍处于初期。这种驱动力能否演变为系统性牛市尚难定调，但未来几年结构型牛市的特征将不断强化。短期而言，经济最坏的时刻已经过去。

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