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中国当前的经济与金融风险

http://www.CRNTT.com   2014-06-16 08:59:56  


 
  第二,中国经济仍然面临下行压力。2014年实际的增长速度可能会略低于政府确定的增长目标,但不会相去太远。我们通常说推动经济增长的是三驾马车,即投资、消费和出口。大家知道出口增速在很大程度上取决于外部需求,消费也相对稳定,而且不可能在短时间内快速增长。最后是投资,主要包括制造业、基础设施和房地产投资三个方面。制造业投资基本是稳定的,因为从出口和消费来看不太可能出现激烈的变化。房地产市场可能会有一些风险。而目前政府已经采取一些措施来促进投资,包括增加现金流动性和加速棚户区改造等等。但是,现在的问题是即使想推动增长,政府无论在流动性扩张还是融资条件等方面都已经面临更多的制约,地方政府也不再可能像过去那样肆意筹资,所以政府能够采取的稳增长措施的效果也会远不如以前。另外很重要的一点是我们过去对所谓的改革红利有误解,似乎政府以加快改革,增长就会加速。最近IMF有一个研究表明,假设十八届三中全会关于改革的决定现在得到忠实的落实,2014年的GDP增长率可能会降低0.2个百分点,而到了2020年,GDP增长潜力才有可能提高2个以上的百分点。所以,短期来讲,如果改革措施全部实施,负面影响可能会更大。这是因为资源在进行重新分配的时候,比如从公有行业到私有行业,一些国有企业会被关闭,这样首先会使经济增长放缓,然后资源在私营企业中发挥的作用,增长才会加速,但这个过程需要时间,不可能瞬间完成。正是因为这几个方面的原因,我认为从长期来讲,较快的、可持续的增长潜力还是可期的,但短期看经济增长仍然面临下行风险,增长加速或者稳定之前可能还会首先进一步放缓。

  第三,当前最重要的风险是金融领域。很多人担心就业压力,就业问题可能被误导了。有不少官员和经济学家一直说如果增长降到7%附近,失业问题就会很严重,因为城镇还需要1200万个的工作,不知道这个数字是如何得出的。1998年,政府提出8%的增长目标,那时每年劳动力增加800万,城镇每年需要1200万个的新工作以确保充分就业和社会稳定。今年的增长目标是7.5%,现在每年劳动力减少300万,算不出来城镇如何还会每年需要1200万个新工作。现在经济增长已经降到7.5%以下,但我们还在经历劳动力不足和工资快速上升的问题。所以,总的来说,如果增长速度下降太多,就业可能会有问题,但在当前这不是最大的风险。

  金融领域存在最严重的风险,一方面我们必须认识到,中国是唯一一个没有经历过大规模金融危机的新兴市场经济,这个特例能否继续保持下去?中国目前金融一直的程度非常高,比全世界平均水平高,而且比很多低收入国家水平还要高。过去我们没有遇到太大的增长问题,因为受管制的金融体系还是能够有效地将储蓄转化为投资。另外,政府介入金融活动也有助于促进金融的稳定性。但现在的问题是这些抑制性的金融政策已经难以为继,第一,由于包括资本在内的资源的错配,已经使中国的增长模式长期来看不可持续。第二,影子银行体系和热钱流动等问题的存在,强力证明了目前利率管制政策已经难以为继。所以我们要进行改革,全面性改革计划是在去年推出的,在金融领域中的改革包含11个重要的方面,易纲副行长把它们概括为三个方面,第一是市场准入,第二是市场开放,第三个是监管改进。金融改革在很大程度上是市场创新倒逼政策创新,影子银行当然有风险,但是我们可以把它看成是市场对于抑制性金融政策做出的自发反应,其实也是一种自发的利率市场化。

  关于金融风险,具体而言有几个判断。第一,我们的金融体系确实有很多问题,但是我认为最大的金融风险不是资不抵债或者资本金损失,而可能是流动性紧缩。第二,存量不是问题,但流量可能是个问题。比如我们现在担心地方融资平台可能带来的金融风险,但政府有能力化解地方融资平台已经积累的那些问题,但如果这些问题不断放大,总有一天政府会无法应对。所以我们推进金融改革,是为了化解已经出现的问题,同时改进资源配置的效率,但同时我们要想法设法地控制新的风险,避免金融危机。


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